Kardemir’in 2Ç26 finansalları güçlü bir operasyonel görünüm sergiledi ve genel değerlendirme pozitif oldu. Şirket yıllık bazda %8 artışla 20,79 milyar TL ciro, %67 artışla 2,55 milyar TL FAVÖK ve 2,4 kat artışla 5,95 milyar TL net kâr açıkladı. Ciro piyasa medyan beklentisinin hafif üzerinde gerçekleşirken, FAVÖK hafif altında kaldı. Net kâr ise konsensusun %8 üzerinde açıklandı.
Satış hacmi yılın ikinci çeyreğinde yıllık bazda %16 artarak 699 bin tona çıktı ve çeyreklik bazda yaklaşık %25 yükseldi. Bu artışta ertelenen sevkiyatların ikinci çeyreğe kayması, jeopolitik gelişmeler ve yüksek enerji maliyetleri nedeniyle elektrik ark ocaklı üreticilerde üretimin azalması etkili oldu. Talebin entegre üreticilere yönelmesi ve çelik fiyatlarında artış beklentileriyle açılan ihalelere güçlü talep gelmesi de hacmi destekledi. Ciro artışı ve maliyetlerin görece yatay seyriyle brüt kâr marjı 4,2 puan artarak %9,6’ya, FAVÖK marjı ise 4,4 puan iyileşerek %12,3’e yükseldi.
Ürün satış fiyatlarındaki yukarı yönlü seyir sayesinde ton başına FAVÖK yıllık bazda %55 artarak 79 USD’ye çıktı. Finansal yapı tarafında net borç 317 mn TL’ye gerileyerek önceki çeyreğe göre %92 iyileşti. Net borç / FAVÖK oranı ilk çeyrekte 0,5x seviyesine kadar iyileşmişti. Güçlü operasyonel performans, net finansman giderlerindeki iyileşme ve 4,9 mlr TL tutarındaki ertelenmiş vergi geliri net kârı belirgin biçimde destekledi.
Önümüzdeki dönemde 3 Nisan’da devreye alınan SDM2’nin sıvı çelik kapasitesine katkı sağlaması ve üretim hacmini desteklemesi bekleniyor. Artışın ağırlıklı olarak kütük ürün grubunda yoğunlaşacağı öngörülüyor. Ray ve teker setine yönelik güçlü talebin sürmesi, mevcut kapasitenin büyük ölçüde kullanılabilmesi ve yurt içi ile çevre coğrafyalardaki talep artışı operasyonel performans için önemli katalizörler olarak görülüyor. 12 aylık hedef fiyat 56,80 TL ve öneri Endeks Üzeri Getiri seviyesinde korunuyor; şirket 2026 tahminlerine göre 4,9x FD/FAVÖK çarpanıyla işlem görüyor.
