Besler Gıda ve Kimya Sanayi ve Ticaret A.Ş. için açıklanan 2Ç26 sonuçları nötr değerlendirildi. Ciro büyümesi, net borçtaki %35 gerileme, güçlü nakit üretimi ve yüksek pazar payı olumlu görülürken, marjlardaki sert daralma ve FAVÖK’ün konsensüsün %34,3 altında kalması görünümü sınırladı. Şirketin operasyonel kârlılığı çeyreklik bazda da zayıfladı ve net kârın önemli kısmı tek seferlik ertelenmiş vergi gelirinden kaynaklandı.
2Ç26’da net satışlar 9.546 mn TL, FAVÖK 687 mn TL ve net kâr 362 mn TL oldu. Ciro yıllık bazda %12,0 artarken FAVÖK %28,8 geriledi; çeyreklik bazda ciro %5,0 artmasına karşın FAVÖK %49,3 daraldı. FAVÖK marjı yıllık 412 baz puan düşüşle %7,2’ye inerken, brüt marj çeyreklik 648 baz puan gerileyerek %19,7’ye indi. Brüt marjın %26,2’den %19,7’ye düşmesi ve satışların maliyetinin ciroya oranının %73,8’den %80,3’e yükselmesi maliyet baskısını öne çıkardı.
Net kârın kalitesinin zayıf olduğu vurgulandı; 345 mn TL faaliyet kârına karşılık 892 mn TL yatırım geliri ve 963 mn TL finansman gideri oluştu. Yatırım gelirlerinin 489 mn TL’si faizden, 377 mn TL’si kur farkından geldi. Net kârın 194 mn TL’si, 7.582 sayılı Kanun’la kurumlar vergisi oranının 2027’den itibaren %12,5’e indirilmesine bağlı tek seferlik ertelenmiş vergi gelirinden kaynaklandı ve bu kalem hariç net kâr 168 mn TL’ye geriledi. İhracatın brüt satışlardaki payının %7,1’den %5,5’e düşmesi ve reel ihracatın %13,8 daralması da olumsuz unsurlar arasında yer aldı.
Olumlu tarafta Emirdağ’daki 3.354 kWp kapasiteli güneş enerjisi santralinin 2 Temmuz 2026’da devreye alınarak fabrikanın elektrik ihtiyacının yaklaşık %16’sını karşılamaya başlaması ve 1Y26 yatırım harcamalarının 346 mn TL olması öne çıktı. Nielsen verilerine göre şirket margarin pazarında %69,6 ciro payıyla lider konumda bulunuyor; Ülker Bizim Yağ’ın payı %37,1, SuperFresh’in dondurulmuş gıda pazarındaki payı ise %32. 400’ün üzerinde ürün içeren portföy ve güçlü pazar konumuna rağmen kapasite kullanımının 2025’te %49,8 seviyesinde kalması ile marj belirsizliği temel riskler olarak öne çıktı. En kritik çıkarım, bilanço ve pazar gücüne rağmen marj kaybının geçici maliyet baskısından mı yoksa kalıcı kârlılık bozulmasından mı kaynaklandığının izlenmesi gerektiği oldu.
