Pusula Yatırım, Akfen Yenilenebilir Enerji için 2026 1. çeyrek sonuçlarını nötr değerlendiriyor ve şirketin finansallarda beklentilerin altında kaldığını söylüyor. Rapora göre ana mesaj, güçlü varlık kalitesi, portföy çeşitliliği ve uzun vadeli enerji üretim lisanslarına rağmen çeyreklik sonuçların büyümenin net kâra dönüşmediğini göstermesi yönünde. Kurum, finansman maliyetinin hâlâ güçlü kalmasını da bu görünümde önemli bir etken olarak öne çıkarıyor.
Şirket 2026 1. çeyrekte 482 milyon TL net kâr açıkladı; bu rakam 2025/03’teki 1,09 milyar TL’nin altında kaldı ve piyasa beklentisi olan 1,6 milyar TL ile de uyumlu olmadı. Operasyonel tarafta elektrik üretim hacmi bazda %49,5 artarak 601,3 GWs’ye çıktı ve bu artışın motoru HES tarafındaki yüksek yağışlar ile rüzgâr ve hibrit GES tarafındaki kapasite artışları oldu. Buna karşın gelirler %15,6 artışla 1,76 milyar TL’de kaldı ve şirket fiyat/miks etkisinin tam olarak görülemediğini belirtti. Brüt marj %28,9’dan %21,8’e, faaliyet marjı %20,3’ten %13,4’e ve FAVÖK marjı %51,6’dan %49,4’e geriledi.
Net kârlılık tarafında tablo daha sertleşti; net dönem kârı 485 milyon TL’ye gerilerken yıllık bazda %55,7 düşüş gösterdi. Bu düşüşte ana baskının faaliyet performansından ziyade finansman giderlerindeki artış olduğu, net finansman giderinin 75 milyon TL’den 470,1 milyon TL’ye yükseldiği vurgulandı. Kurum ayrıca net kârın %69,6’sını nakde dönüştüğünü ve işletme faaliyetlerinden yaratılan nakit ile bunun dengelendiğini, ancak muhasebe kârının tam nakde dönüşmediğini ifade ediyor. Yatırım harcamaları 139,1 milyon TL’ye gerileyerek satışların %7,9’una indi; yeni devreye alınan kapasite ve 2026’da devreye girmesi beklenen 187 MW yeni kapasite, gelecekte üretim ve nakit akışını destekleyebilecek başlıca katalizörler arasında sayıldı.
Raporda pozitif katalizörler olarak 2026’nın ilk çeyreğinde üretimin %54’ünün YEKDEM kapsamına girmesi, kalan üretimin de spot piyasada satılması ve gelecek dönemde kapasite artışının sürmesi öne çıkarıldı. Buna karşılık spot piyasa fiyatlarının yüksek seyretmesi halinde marj genişlemesinin sınırlı kalabileceği, finansman maliyetlerinin güçlü yapısının kârlılığı baskılamayı sürdürebileceği ve raporun belirttiği en önemli riskin net kârın büyümeye rağmen kalıcı biçimde güçlenememesi olduğu belirtildi. Kurumun sonucu, AKFYE’nin sağlam bir platforma sahip olduğu ancak çeyreklik performansın beklenen dönüşümü göstermediği için hisseyi NÖTR değerlendirdiği yönünde.
