Pusula Yatırım, AGHOL için genel olarak olumlu bir görüş sunuyor ve raporda Anadolu Grubu Holding’in 2026 ilk çeyrekte beklentilerin üzerinde sonuç açıkladığı vurgulanıyor. Ana yatırım tezi, CCOLA ve MGROS katkısıyla güçlü sonuçlar görülmesi ve operasyonel tarafta kademeli toparlanmanın devam etmesi üzerine kuruluyor. Kurum, şirketin henüz net kârlılığa tam ulaşmasa da zarar yapısında belirgin bir iyileşme gördüğünü belirtiyor.
Şirket 2026 1.çeyrekte 1,85 milyar TL net kâr açıkladı ve bu sonuç, 2025/03 dönemindeki 759 milyon TL net kârın üzerinde gerçekleşti. Raporda ADEL tarafında toparlanmanın güçlendiği, 2025 ilk çeyrekte -263 milyon TL olan net zararın 2026 ilk çeyrekte -35 milyon TL’ye gerilediği ifade ediliyor. ASUZU’da gelirlerde büyüme sürerken maliyet girişlerinin olumsuz etkisiyle FAVÖK %71,5 düşüşle 114 milyon TL’ye indi; buna karşın marj tarafında 270 baz puanlık iyileşme sağlandı. BİRA grubunda satış hacmi %9,6 azalarak 2,1 milyon hektolitreye gerilerken, Türkiye operasyonlarının yarattığı baskıya rağmen gelirler %8,4 artışla 9,41 milyar TL’ye çıktı ve FAVÖK marjı 190 baz puan artarak %8,1 oldu.
Perakende tarafında satışlar beklentilere paralel biçimde %6,4 artarak 109,24 milyar TL’ye yükseldi ve operasyonel brüt kâr %3 arttı. TMS 29 hariç şirket ilk çeyrekte 379 milyon TL zarar açıkladı ve net tarafta artan net parasal kazanç bu sonucu destekledi. AGHOL için raporda günlük ortalama işlem hacminin 214 milyon TL, F/K’nın 24,41 ve FD/FAVÖK’ün 2,50 olduğu bilgisi de yer alıyor; ayrıca mevcut piyasa değerine ilişkin veriler, hissede değerleme takibinin sürdüğünü gösteriyor. Kurum, iyileşme çerçevesiyle orta ve uzun vadede toparlanmanın devam edebileceğini düşünüyor.
Raporun öne çıkan katalizörleri, CCOLA ve MGROS’un güçlü katkısı, perakende tarafındaki büyümenin sürmesi, ASUZU’da maliyet baskısına rağmen marj iyileşmesi ve BİRA grubunda operasyonel toparlanmanın devam etmesi olarak özetleniyor. Buna karşılık temel riskler; ADEL’deki zarar yapısının tamamen kapanmamış olması, ASUZU’da maliyet girişlerinin baskısı, BİRA’da hacim daralması ve TMS 29 etkilerinin net sonuçlar üzerindeki oynaklığı. Pusula Yatırım’ın vardığı sonuç, AGHOL hissesi için görünümün olumlu olduğu ve kademeli iyileşme sürecinin yatırımcı açısından ana takip unsuru olmaya devam ettiği yönünde.
