Halk Yatırım, TTKOM - Türk Telekom için hedef fiyatını 88,9 TL, tavsiyesini AL olarak korudu.
Türk Telekom’un 3Ç26 konsolide cirosu yıllık bazda %11,9 reel artışla 86,38 milyar TL’ye ulaşarak kurum ve piyasa beklentilerine paralel gerçekleşti. Gelirlerin %29’unu oluşturan sabit genişbant gelirleri %7 artarken, abone kazanımlarına rağmen mobil segmentte ARPU’nun %8 gerilemesi mobil gelir büyümesini %2 ile sınırladı. Kurumsal data ve TV gelirleri sırasıyla %16 ve %4 yükselirken, bilgi ve iletişim teknolojileri projelerini içeren diğer gelirler %79, uluslararası satışlar %13 arttı ve sabit ses gelirlerindeki %6’lık düşüşü dengeledi. Proje gelirlerinin katkısıyla FAVÖK yıllık bazda %7 artarak 37,02 milyar TL’ye çıktı; ancak görece düşük marjlı bu gelirlerin ağırlığı FAVÖK marjını 2 puan düşürerek %42,9’a çekti.
İmtiyaz süresinin uzatılması ve 5G lisansına ilişkin itfa giderlerinin etkisiyle amortisman ve itfa giderlerinin %27 artması, faaliyet kârının %7 gerileyerek 18,96 milyar TL’ye düşmesine yol açtı. Net borç, Romanya ve 5G kapsamındaki yükümlülüklerin etkisiyle 74,5 milyar TL’den 125,4 milyar TL’ye yükselirken net borç/FAVÖK oranı 0,61x’ten 0,95x’e çıktı. Borçluluk artışı ve buna bağlı finansman baskısı net finansal giderleri %178 artırarak 21,41 milyar TL’ye yükseltti; şirket ayrıca 3,06 milyar TL ertelenmiş vergi gideri kaydetti. Bu gelişmeler sonucunda net kâr yıllık bazda %42,2 düşüşle 7,68 milyar TL olurken, sonuç kurum beklentisine paralel ve piyasa beklentisinin %14,6 üzerinde gerçekleşti.
Operasyonel performansın beklentilerle uyumlu kalması, proje gelirlerindeki büyüme ve 5G ile imtiyaz süresinin uzatılmasının uzun vadeli katkı potansiyeli nedeniyle hisse için AL görüşü öne çıkıyor. Buna karşılık mobil ARPU’daki gerileme, düşük marjlı proje gelirlerinin marj üzerindeki baskısı, yükselen net borç ve finansman giderleri temel risk unsurlarını oluşturuyor. Hisse 48,90 TL cari fiyatla 8,1 F/K, 2,8 FD/FAVÖK ve 0,6 PD/DD çarpanlarından işlem görürken, yıl başından bu yana relatif performansı %-16,9 seviyesinde bulunuyor. Sonuç olarak, güçlü gelir ve FAVÖK performansına karşın artan borçluluk ile finansman giderleri yakından izlenmesi gereken unsurlar olsa da, operasyonel büyüme alanları hisseye yönelik AL değerlendirmesini destekliyor.
Sorumluluk Reddi: Bu özet, ilgili kurum raporu esas alınarak Yapay Zekâ tarafından hazırlanmış olup yatırım danışmanlığı niteliği taşımaz. İçerikte yer alabilecek hata, eksik veya güncel olmayan bilgilerden ve bu bilgilere dayanılarak alınacak yatırım kararlarından Hedef Fiyat sorumlu değildir.
