Gedik Yatırım, TTKOM - Türk Telekom için hedef fiyatını 91,3 TL, tavsiyesini Endeks Üstü Getiri olarak korudu.
Türk Telekom, 3Ç26 sonuçlarıyla mobil gelir kalitesindeki iyileşme ve BİT projelerinin desteği sayesinde olumlu görünümünü korurken, düşük marjlı projelerin kârlılık üzerindeki baskısı nedeniyle değerlendirme sınırlı pozitif olarak öne çıkıyor. Net satışlar üçüncü çeyrekte yıllık %11,86 artarak 86.379 milyon TL’ye, 2026’nın ilk dokuz ayında ise %10,03 artışla 236.510 milyon TL’ye ulaştı. FAVÖK, üçüncü çeyrekte %6,72 artışla 36.883 milyon TL’ye ve dokuz ayda %8,31 artışla 97.759 milyon TL’ye yükselirken, gelir ve FAVÖK piyasa beklentilerini sırasıyla %3,4 ve %3,5 aştı. Net kâr yıllık %42,22 gerileyerek 7.678,16 milyon TL’ye inse de 6,7 milyar TL’lik beklentinin %14 üzerinde gerçekleşti ve dokuz aylık net kâr 25.785 milyon TL oldu.
UFRYK 12 hariç gelir büyümesinin 2Ç26’daki %5,6’dan %11’e hızlanmasında BİT projelerinin yıllık gelir artışına 4,6 milyar TL katkı sağlaması etkili olurken, FAVÖK marjı üçüncü çeyrekte 206 baz puan daralarak %42,7’ye geriledi. Düşük marjlı projelerin payındaki artış, UFRYK 12 gelirleri hariç marjın %48,5’ten %46,7’ye düşmesine yol açtı. MTM hariç mobil ARPU’daki reel daralma %5,9’dan %0,8’e yavaşladı ve Eylül’de reel büyüme pozitife dönerken, abone kazanımları mobil gelirlerin reel olarak %2,2 büyümesini destekledi. Sabit genişbant ARPU’sunun reel %7,3 artması ve 100 Mbps ve üzeri paketlerin abone payının %30’dan %45’e çıkması operasyonel görünümü güçlendirdi.
İmtiyaz ve 5G lisans amortismanlarındaki artış faaliyet kârını %7 geriletirken, net finansman giderlerinin %178 artarak 21,4 milyar TL’ye yükselmesi net kâr üzerindeki baskıyı artırdı; 14,0 milyar TL’lik parasal kazanç ise bu etkiyi sınırladı. Serbest nakit akımı yıllık %39 artışla 10,0 milyar TL’ye çıkarken, net borç çeyreklik %2 azalarak 124,6 milyar TL’ye ve net borç/FAVÖK yaklaşık 1,0x seviyesine indi. Yönetim, 2026 için UFRYK 12 hariç yaklaşık %8 reel gelir büyümesi, %41–42 FAVÖK marjı ve yaklaşık %34 yatırım harcaması/satış hedeflerini korudu; dokuz aylık gerçekleşmeler bu hedefleri desteklese de son çeyrekte yatırımların hızlanması bekleniyor. Mobil gelir kalitesindeki iyileşme temel katalizör olarak görülürken, yüksek yatırım ihtiyacı ve proje kaynaklı marj baskısı başlıca riskleri oluşturuyor.
Gedik Yatırım, 48,90 TL hisse fiyatına karşılık 91,3 TL hedef fiyat ve %86,71 potansiyel getiri ile Türk Telekom’u Endeksin Üzerinde Getiri olarak değerlendiriyor. Hissenin 6,4x F/K ve 2,3x FD/FAVÖK çarpanlarıyla işlem görmesi ve yılbaşından bu yana BIST 100’ün %17 gerisinde kalması, değerleme açısından destekleyici unsurlar olarak öne çıkıyor. Mobil ARPU büyümesinin pozitife dönmesi, abone kazanımları ve BİT projeleri olumlu katalizörler oluştururken, artan amortismanlar, finansman giderleri ve yatırım harcamaları kârlılık üzerindeki temel baskı noktaları olmaya devam ediyor. Sonuç olarak kurum, operasyonel toparlanma ve cazip değerleme potansiyelini yüksek yatırım ihtiyacı ile proje kaynaklı marj risklerine karşı dengeleyerek hisse için olumlu ancak sınırlı pozitif bir görünüm sunuyor.
Sorumluluk Reddi: Bu özet, ilgili kurum raporu esas alınarak Yapay Zekâ tarafından hazırlanmış olup yatırım danışmanlığı niteliği taşımaz. İçerikte yer alabilecek hata, eksik veya güncel olmayan bilgilerden ve bu bilgilere dayanılarak alınacak yatırım kararlarından Hedef Fiyat sorumlu değildir.
