TERA Yatırım, TSKB için hedef fiyatını 19,06 TL, tavsiyesini "Endeks Üstü Getiri" olarak korudu.
TSKB, 4Ç25’te beklentilerle uyumlu şekilde 2.098 milyon TL solo net kâr açıkladı. Sonuçlar; geri çevrilen 200 milyon TL serbest karşılık etkisini içerirken, iştirak ve diğer gelirlerdeki olumlu sapma yüksek karşılık giderleriyle dengelendi. Bankanın net kârı çeyreklik bazda %25, yıllık bazda %32 düşerken, özkaynak kârlılığı %19 seviyesinde gerçekleşti. Serbest karşılık etkisi hariç tutulduğunda özkaynak kârlılığı %17 oldu. 2025 genelinde net kâr yıllık %12 artış gösterirken, özkaynak kârlılığı %29 seviyesinde gerçekleşti (serbest karşılık hariç %27).
Operasyonel tarafta; güçlü kredi büyümesi, sınırlı net faiz marjı artışı, zayıf komisyon gelirleri, iştiraklerden güçlü katkı ve artan faaliyet giderleri öne çıktı. Kredi hacmi 4Ç25’te reel bazda %5 büyürken, net faiz marjı TÜFEX kağıtların katkısıyla %5,2’ye yükseldi. Buna karşın çekirdek marjda hafif daralma gözlendi. Beklenen takipteki alacak girişi nedeniyle takipteki alacak oranı %2,4’e yükseldi ve risk maliyeti belirgin şekilde arttı. Komisyon gelirleri yıllık %23 artarken, faaliyet giderleri %55 yükseldi; ancak maliyet/gelir oranı %18 ile korunabildi. İştirakler 4Ç25’te yaklaşık 0,6 milyar TL katkı sağladı. Sermaye oranları hafif gerilese de çekirdek sermaye oranı %14,9 ile sektör ortalamasının üzerinde kaldı.
TSKB yönetimi 2026 için; düşük onlu seviyelerde reel kredi büyümesi, yaklaşık 110 baz puan net faiz marjı daralması, 50 baz puan risk maliyeti, %50’nin üzerinde komisyon geliri artışı, TÜFE’nin üzerinde faaliyet gideri artışı ve yaklaşık %25 özkaynak kârlılığı öngörüyor. 2026 beklentileri genel olarak tahminlerle uyumlu olmakla birlikte, marj tarafında muhafazakâr bir görünüm sunuluyor. Hisse 2026 tahminlerine göre 0,58x PD/DD ve 2,7x F/K çarpanlarıyla cazip seviyelerde işlem görse de, marj baskısı nedeniyle sektör geneline kıyasla daha zayıf kâr ivmesi ve özkaynak kârlılığında yıllık bazda gerileme bekleniyor.
