OYAK Yatırım, ISCTR-İş Bankası C için hedef fiyatını 21.4 TL, tavsiyesini "endeks üstü getiri" olarak korudu

İş Bankası'nın 1Ç25 net karı 12.418 mn TL ile hem piyasa beklentisi (11.621 mn TL) hem de bizim tahminimizin (11.062 mn TL) üzerinde gerçekleşti; çeyreksel bazda %15 artarken yıllık bazda %12 azaldı. Çekirdek gelirler, yüksek çekirdek spread (+63 baz puan çeyrek/çeyrek) ve güçlü komisyon büyümesi sayesinde çeyreksel %28 genişledi. Fonlama maliyetlerindeki düşüş, özellikle repo ve TL mevduat maliyetlerindeki azalma, çekirdek gelirlerin artışını destekledi. TL spread, gerileyen TL mevduat maliyetlerinin etkisiyle bir önceki çeyreğe göre 1,5 puan yükseldi. Swap maliyetleri, daha az swap kullanımı nedeniyle 4Ç24’teki 7,3 milyar TL’den 1Ç25’te 7,1 milyar TL’ye geriledi. Swap etkisinden arındırılmış marj, TÜFEKS gelirlerindeki düşüşe rağmen genişleyen spreadler ve azalan swap maliyetleri sayesinde çeyreksel 1,3 puan arttı. Komisyon gelirleri, artan krediler, yeni müşteri kazanımı ve ödeme sistemi katkısıyla çeyreksel %3, yıllık %39 artış göstererek güçlü seyrini sürdürdü. Faaliyet giderleri çeyreksel %5 azalırken, insan kaynakları giderlerindeki artış nedeniyle yıllık bazda %24 yükseldi. Net toplam kredi risk maliyeti, bazı yeni TGA girişleri nedeniyle 4Ç24’teki 120 baz puandan 1Ç25’te 223 baz puana çıktı. TGA karşılama oranı bir önceki çeyreğe göre 1,8 puan azalarak %71’e geriledi. TGA oranı ise 1Ç25’te %2,4’e yükseldi (önceki çeyreğe göre +30 baz puan). Sonuç olarak, özkaynak karlılığı 4Ç24’teki %14,2 ve bir yıl önceki %20,7’den 1Ç25’te %15,4’e yükseldi. İş Bankası, 4,5 puanlık marj artışının desteğiyle 2025 yılı için %30 civarında özkaynak karlılığı beklentisini korumaktadır. 2024’te %37’lik daralmanın ardından, 2025’te %66’lık kar büyümesi ve %23’lük özkaynak karlılığı beklenmektedir. İş Bankası, 2025 tahminlerine göre 0,7x F/DD ve 3,4x F/K çarpanlarıyla işlem görmekte olup, hedef fiyatımız 21,40 TL ve “Endeks Üzeri Getiri” tavsiyemiz devam etmektedir. Sonuçları hisse senedi için hafif olumlu olarak değerlendiriyoruz.