OYAK Yatırım, GARAN - Garanti BBVA için hedef fiyatını 178 TL'de tuttu, tavsiyesini "endekse paralel getiri" olarak korudu

Garanti BBVA 2Ç25 Finansalları: Beklentileri Aşan Net Kar ve İstikrarlı Karlılık Garanti BBVA, 2025 yılının ikinci çeyreğinde (2Ç25) 28.326 milyon TL net kar açıkladı. Bu rakam, çeyreklik bazda %12, yıllık bazda %26 artışa işaret ederken, hem piyasa beklentisi (23.389 milyon TL) hem de bizim tahminimizin (23.648 milyon TL) üzerinde gerçekleşti. Gelir ve Karlılık Dinamikleri Ana gelirler (net faiz geliri + ücretler), çekirdek faiz marjındaki 1 puanlık artış ve güçlü ücret artışı sayesinde çeyreklik bazda %12 genişledi. Özellikle TL mevduat maliyetlerinin gerilemesi, ana gelirlerin büyümesine yardımcı olarak TL marjının çeyreklik bazda 1,4 puan artmasını sağladı. Swap kullanımlarının artmasıyla swap maliyetleri 1Ç'deki 0,7 milyar TL'den 2Ç'de 2,9 milyar TL'ye yükseldi. Tüm bunların ve çeyreklik bazda neredeyse sabit kalan TÜFE'ye endeksli tahvil gelirlerinin etkisiyle, swapa ayarlanmış net faiz marjı çeyreklik bazda sadece 47 baz puan geriledi. Komisyon gelirleri güçlü kalmaya devam etti; büyüyen kredi hacmi, yeni müşteri kazanımı ve ödeme sistemlerinin katkısıyla çeyreklik %16 ve yıllık %60 artış gösterdi. Operasyonel giderler çeyreklik %14 ve yıllık %72 arttı; bu artışın ana nedeni insan kaynaklarıyla ilgili giderler oldu. Aktif Kalitesi ve Özsermaye Karlılığı Net toplam kredi risk maliyeti bu çeyrekte, büyük tutarlı karşılık iptallerinin etkisiyle 1Ç'deki 225 baz puandan 184 baz puana geriledi. Takipteki kredi karşılık oranı 2Ç'de %65 seviyesinde sabit kaldı. Takipteki kredi oranı ise yeni takipteki alacak girişleri nedeniyle 2Ç'de çeyreklik 35 baz puan artarak %3,0'a yükseldi. Genel olarak, özsermaye karlılığı (ROE) 1Ç'deki %30,2'den 2Ç'de %31,6'ya hafif yükseldi; ancak geçen yılın aynı dönemindeki %33,7 seviyesinin altında kaldı. Garanti, 3 puan daha yüksek net faiz marjı, büyük tutarlı karşılık iptalleri ve güçlü komisyon gelirleri sayesinde 2025 için verdiği düşük %30'lar seviyesindeki özkaynak karlılığı hedefini koruyor. Beklentiler ve Değerleme 2025'te Garanti için %17 kar artışı ve %31 özkaynak karlılığı bekliyoruz. Hisse, 2026T tahminlerine göre 1,5x Fiyat/Defter Değeri (F/DD) ve 4,3x Fiyat/Kazanç (F/K) çarpanlarıyla işlem görüyor; 2026T ROE ise %35 seviyesindedir. Bu sonuçları hisse için hafif olumlu olarak değerlendiriyoruz.