Ak Yatırım, TCELL-Turkcell için hedef fiyatını 149 TL'den 140 TL'ye düşürdü, tavsiyesini "nötr" den "endeks üstü getiri"ye yükseltti

Operasyonel Göstergeler Mobil ve Sabit Genişbant ARPU, yıllık bazda sırasıyla %14 ve %18 reel büyüme kaydederek, emsal şirketin her iki segmentte de %19’luk büyümesinin gerisinde kaldı. Mobil abone sayısı çeyreklik ve yıllık bazda sabit kaldı, bu da sektördeki büyümenin altında bir performansa işaret ediyor. Yorum Kardaki sınırlı sapmaya karşın, ARPU büyümesindeki güçlü trend devam ediyor. Bu görünüm altında, Turkcell’in mevcut seviyelerde sunduğu risk-getiri profilini cazip buluyoruz. Hisse, 2025T ve 2026T için sırasıyla 3,1x ve 2,9x FD/FAVÖK çarpanlarıyla işlem görmekte; bu da global benzerlerine göre yaklaşık %37 iskontoya işaret ediyor. Tahminlerimiz, iki taksitte ödeneceğini varsaydığımız 1,6 milyar USD’lik 5G spektrum yatırımını içeriyor ve şirketin güçlü nakit pozisyonu dikkate alındığında, bu ölçekte yatırımın rahatlıkla yönetilebilir olduğunu düşünüyoruz. Hedef Fiyat ve Tavsiye Hedef fiyatımızı 149 TL’den 140 TL’ye indiriyoruz. Bu revizyon, risksiz getiri varsayımımızdaki 400 baz puanlık artışı yansıtmakla beraber, bu etki modelde bir çeyrek ilerletme ve makro varsayımlardaki değişikliklerle kısmen dengelendi. 4Ç24 sonuçları sonrası notumuzu “Nötr”e çekmemizin ardından hisse, BIST-100’e göre yaklaşık %13 daha zayıf performans gösterdi. Mevcut yukarı yönlü potansiyeli göz önüne alarak tavsiyemizi “Endeks Üzeri Getiri” olarak revize ediyoruz. Model portföyümüze dahil ettiğimiz günden bu yana Türk Telekom (TTKOM TI), BIST-100 endeksine karşı %17’lik göreceli bir getiri sağladı. Yılbaşından bugüne baktığımızda ise bu relatif getiri %41’e ulaşarak güçlü bir performansa işaret ediyor. Bu yüksek performansın ardından getiriyi realize etmek amacıyla TTKOM’u model portföyümüzden çıkarıyoruz. Şirketin büyüme görünümünü ve kârlılık metriklerini beğenmeye devam ediyoruz ve temel varsayımlarımızda herhangi bir olumsuz revizyona gitmiyoruz. Ancak mevcut seviyelerde risk/getiri dengesinin sınırlı hale geldiğini değerlendiriyor ve portföy optimizasyonu açısından daha güçlü bir alternatif görüyoruz. Bu doğrultuda, model portföyümüze Turkcell (TCELL TI) hissesini ekliyoruz. Güçlü bilanço yapısı, orta-yüksek tek haneli gelir büyümesi beklentimiz ve çeşitlendirilmiş gelir dağılımı, yatırım temamızı destekleyen başlıca unsurlar arasında yer alıyor. Ayrıca, şirketin yalnızca temel telekom hizmetleriyle sınırlı olmayan stratejik varlık kompozisyonu — dijital servisler ve techfin girişimleri dahil — geleneksel telekom operatörlerine kıyasla daha yüksek çarpanları hak ettiğini düşünüyoruz. Buna rağmen, hisse hâlihazırda global benzerlerine göre anlamlı bir iskontolu işlem görmekte ve bu durumu cazip bir giriş fırsatı olarak değerlendiriyoruz. Makroekonomik görünüm ve sektör dinamikleri göz önüne alındığında, Turkcell’in risk/getiri profili giderek daha olumlu bir tablo çizmektedir. Bu pozisyon değişimini, model portföyümüzün dengesini güçlendiren ve yukarı yönlü potansiyeli artıran disiplinli bir adım olarak değerlendiriyoruz.