Ziraat Yatırım, TTKOM - Türk Telekom için 93,90 TL hedef fiyat ile AL tavsiyesini korudu.
Türk Telekom 2Ç2026’da 5.962mn TL net dönem karı açıkladı ve bu tutar hem 2Ç2025’teki 6.438mn TL’nin hem de beklentilerin üzerinde gerçekleşti. Şirketin 6A2026 net dönem karı 17.152mn TL’ye ulaştı ve ana yatırım tezi, güçlü operasyonel performans ile yüksek kârlılığın sürmesi üzerine kuruldu. Tavsiye "AL", hedef hisse fiyatı 93,90 TL ve mevcut fiyat 53,35 TL’ye göre yukarı potansiyel dikkat çekici seviyede. F/K 6,1 ve FD/FAVÖK 2,5 çarpanları, hissenin göreceli olarak cazip değerleme sunduğuna işaret ediyor.
Satış gelirleri 2Ç2026’da yıllık %9,3 artarak 72.806mn TL’ye çıktı. Büyümeyi sabit internet, kurumsal data, BT çözümleri ve ekipman satışları desteklerken, sabit genişbant gelirleri fiber yatırımları, yüksek hızlı paket talebi ve %15,2 ARPU artışıyla %14,8 büyüdü. Buna karşın uluslararası ses, çağrı merkezi ve mobil gelirlerdeki zayıf seyir toplam artışı sınırladı. Mobil gelirler %2,4 azalarak 28.504mn TL’ye gerilerken, toplam mobil abone sayısı 32,74mn’e yükseldi ve mobil karma ARPU 337,1 TL’den 285,60 TL’ye düştü.
Brüt kar 28.626mn TL’ye yükselmesine rağmen brüt kar marjı 2,8 puan bozuldu ve %39,3’e geriledi. Operasyonel giderler %25,5 artışla 16.985mn TL olurken, faaliyet karı 11.472mn TL’ye ve FAVÖK 29.432mn TL’ye çıktı; FAVÖK marjı %40,4 seviyesinde gerçekleşti. Net finansman giderlerinin 18.665mn TL’ye yükselmesinde imtiyaz süre uzatımı ve 5G lisans yükümlülüklerinden kaynaklanan kur farkı giderleri ile artan hedge maliyetleri etkili oldu. Buna karşılık 16.154mn TL parasal kazanç ve 753mn TL yatırım faaliyet geliri, kârı destekleyen unsurlar arasında yer aldı.
Şirket 2026 yılı beklentilerinde satış gelirleri büyümesini %8 seviyesine çekerken FAVÖK marjı beklentisini %41-42 aralığında korudu ve yatırım harcamalarının satış gelirlerine oranı beklentisini %34’e revize etti. Bu çerçevede fiber altyapı yatırımları, yüksek hızlı paketlere talep, kurumsal data ve BT çözümlerindeki güçlü performans olumlu katalizörler olarak öne çıkıyor. Buna karşılık mobil gelirlerdeki baskı, sabit ses hattı sayısındaki %9,5 düşüş ve finansman giderlerindeki artış önemli riskler olmaya devam ediyor. Net borç 119 milyar TL’ye ulaşırken Net Borç/FAVÖK oranı 2Ç2026’da 1,05x’e yükseldi; yatırımcı için en kritik sonuç, güçlü kârlılık ve büyümenin sürmesine karşın yüksek finansman yükünün yakından izlenmesi gerektiği.
