Garanti BBVA Yatırım, THYAO-THY için hedef fiyatını 468 TL'den 458 TL'ye düşürdü, tavsiyesini "endeks üstü getiri" olarak korudu

THYAO için "Endeks Üstü Getiri (EÜ)" tavsiyemizi, 12 aylık yeni hedef fiyatımız olan 458 TL (önceki: 468 TL) ile sürdürüyoruz. Bu hedef fiyat, %58'lik bir artış potansiyeline işaret ediyor. THYAO hisseleri, yılbaşından bu yana %4.3 nominal getiri sağlarken, BIST-100 endeksinin %1.1 altında bir performans sergiledi. Mevsimsellik etkisiyle en güçlü çeyrek genellikle üçüncü çeyrek olup, artan turizm aktiviteleriyle havacılık sektörünün daha fazla öne çıkacağını düşünüyoruz. THYAO'nun 2025'te Arz Edilen Koltuk Kilometresinin (AKK) yıllık %8, yolcu sayısının ise yıllık %7 artışla 91.3 milyona ulaşacağını öngörüyoruz. Stratejik Çeşitlendirme Riskleri Azaltıyor Havacılık sektörü, jeopolitik risklere karşı en kırılgan sektörlerden biri olmasına rağmen, THYAO'nun geniş uçuş ağı (131 ülke ve 353 destinasyon) ve dengeli yolcu-kargo yapısı, gelirlerini çeşitlendiriyor. Bu durum, aynı zamanda jeopolitik ve operasyonel risklere karşı etkili bir koruma sağlıyor. THYAO'nun bölgesel gelir dağılımına baktığımızda Uzakdoğu %28, Avrupa %26, Amerika %21, Orta Doğu %9, Afrika ve yurt içi ise %8 paya sahip. Ayrıca, düşük maliyetli (Low Cost) iş modeliyle yeniden yapılandırılan Anadolu Jet'in (AJet markasıyla) gelir kaynaklarının çeşitlendirilmesine ve farklı yolcu profillerinin hedeflenmesine katkıda bulunduğunu görüyoruz. Sonuç olarak, havacılık sektörünün maruz kaldığı jeopolitik belirsizliklere ve motor tedarik sorunlarına rağmen, THYAO'nun çeşitlendirilmiş iş yapısı, operasyonlarının güçlü bir şekilde devam etmesini sağlıyor. 2Ç25'te Faaliyet Karlılığında İyileşme Bekliyoruz 2025'in ilk altı ayında (6A25), THYAO'nun toplam yolcu sayısı yıllık %3.9 artışla 42.20 milyon olmuştur. Bu dönemde yurt içi yolcu sayısı yıllık bazda %0.3 azalarak 14.87 milyon olurken, yurt dışı yolcu sayısı %6.4 artışla 27.33 milyona yükselmiştir. 2025 yılında toplam yolcu sayısının 91.34 milyon olacağını hesaplıyoruz. Türkiye'nin 2024 yılını 62 milyon ziyaretçi ve yaklaşık 61 milyar ABD doları turizm geliri ile kapatmasının ardından, 2025 için 65 milyon ziyaretçi ve yaklaşık 64 milyar ABD doları turizm geliri hedefi bulunuyor. Ayrıca, Ortadoğu'daki savaş nedeniyle aksayan deniz taşımacılığı, artan e-ticaret hacmi ve katma değeri yüksek ürünlerin üretimi, hava kargonun güçlü kalmasını sağlamıştır. THYAO'nun geniş uçuş ağı, şirketin daha fazla kargo taşımasını sağlarken kargo gelirlerini desteklemektedir. THYAO'nun 1Ç25 finansalları, toplam giderler içinde %26 paya sahip olan personel giderlerinin yıllık %31.1 artmasından olumsuz etkilenmişti. Birim yolcu gelirlerinde belirgin bir düşüş görmesek de, yılın ilk çeyreğinde düşük sezon olması, personel ücret artışlarının ve genel maliyet enflasyonunun marjlar üzerinde baskı oluşturdu. THYAO'nun 2Ç25 sonuçlarını 5 Ağustos'ta açıklaması bekleniyor. 2Ç25'te yıllık %29 artışla 235.464 milyon TL gelir (5.925 milyon ABD doları), yıllık %53 artışla 52.061 milyon TL FAVÖK (1.320 milyon ABD doları) ve yıllık %7 artışla 32.588 milyon TL net kar (820 milyon ABD doları) bekliyoruz. THYAO'nun 2025 yılını 1.092 milyon gelir, 223.4 milyon FAVÖK ve %20.5 FAVÖK marjı ile tamamlayacağını hesaplıyoruz. Öte yandan, THYAO'nun kiralama borçlarına ilişkin kur dağılımında Euro'nun payı %44 olup, güçlü Euro şirkete daha yüksek kur farkı ve finansal giderlere neden olarak net kar üzerinde baskı oluşturabilir.