Son Fiyat
Hedef Fiyat
Potansiyel Getiri
1Ç25 itibarıyla ertelenmiş vergi yükümlülüğü 14,53 milyar TL seviyesine ulaştı (bu rakam, piyasa değerinin yaklaşık %23’üne karşılık gelmektedir). Yeni vergi düzenlemeleri nedeniyle GYO’lar, yasal ve TFRS finansalları arasındaki zamanlama farkı doğrultusunda ertelenmiş vergi karşılığı ayırmak durumunda kaldı. Torunlar GYO da bu kapsamda 14,53 milyar TL’lik bir yükümlülük açıkladı. Bu konuda iki kritik noktaya dikkat çekiyoruz: İlki; temettü ödemeyen GYO’lar için %30, temettü ödeyenler için ise %10 kurumlar vergisi oranı geçerlidir. Ancak 1Ç25 finansallarında ertelenmiş vergi karşılıkları %30 oranıyla hesaplanmıştır. İkincisi; ticari GYO’lar gayrimenkulleri uzun vadeli gelir amaçlı elde tuttukları için, bu yükümlülükler yalnızca satış durumunda nakit çıkışı yaratacaktır. Ayrıca bu tür satışların, piyasa rayicinin anlamlı şekilde altında gerçekleşmesi beklenmediğinden, bu yükümlülüklerin nakit çıkışına dönüşmesi NAD iskontosunun da daralması gerektiği anlamına gelir. Şirketin hisseleri, halihazırda hesapladığımız net aktif değerine (NAD) göre yaklaşık %41 iskontolu işlem görmektedir. Yorum: Operasyonel sonuçların piyasa tarafından hafif olumsuz karşılanmasını bekliyoruz; ancak güçlü nakit yaratımı pozitif tarafta öne çıkmaktadır. Şirketin yılı yaklaşık 33,5 milyar TL net nakitle kapatmasını bekliyoruz; bu da mevcut piyasa değerinin yaklaşık %54’üne denk gelmektedir. Makro varsayımlarımızı güncelleyip modelimizi bir çeyrek ileriye taşıdık. Risksiz faiz oranı varsayımımızı 10 yıllık vadede 400 baz puan, uç dönemde ise 50 baz puan artırdık. Bu doğrultuda 12 aylık hedef fiyatımızı 93 TL’den 95 TL’ye yükselttik ve “Endeks Üzerinde Getiri” tavsiyemizi koruduk. Hisse, hesapladığımız net aktif değerine göre 0,59x PD/NAD çarpanından işlem görmektedir.
Son Fiyat
Hedef Fiyat
Potansiyel Getiri
Son Fiyat
Hedef Fiyat
Potansiyel Getiri
Son Fiyat
Hedef Fiyat
Potansiyel Getiri
Son Fiyat
Hedef Fiyat
Potansiyel Getiri
Son Fiyat
Hedef Fiyat
Potansiyel Getiri
Son Fiyat
Hedef Fiyat
Potansiyel Getiri
Son Fiyat
Hedef Fiyat
Potansiyel Getiri
Son Fiyat
Hedef Fiyat
Potansiyel Getiri
Son Fiyat
Hedef Fiyat
Potansiyel Getiri