Ziraat Yatırım, TOASO-Tofaş için hedef fiyatını 385 TL, tavsiyesini "al" olarak korudu

Tofaş 2Ç25 Finansalları: Beklentileri Aşan Net Kar ve Revize Edilen Beklentiler Tofaş, 2025 yılının ikinci çeyreğinde (2Ç25) 1.751 milyon TL net dönem karı kaydederek, ortalama piyasa beklentisi olan 1.023 milyon TL'nin oldukça üzerinde bir performans sergiledi. Bir önceki yılın aynı döneminde 1.738 milyon TL net kar açıklanmıştı. Finansal Performans Detayları Satış Gelirleri: Stellantis birleşimi sonrası eklenen markaların etkisiyle satış gelirleri yıllık %116 artarak 69.440 milyon TL'ye yükseldi. Satışların maliyeti ise %128 yükselişle 64.808 milyon TL oldu. Brüt Kar: Finans faaliyetlerinden gelen 447 milyon TL'lik katkıyla birlikte toplam 5.080 milyon TL brüt kar elde edildi. Ancak brüt kar marjı 5,5 puan düşüşle %7,3'e geriledi. Faaliyet Karı ve FAVÖK: Operasyonel giderler 4.439 milyon TL olarak gerçekleşirken, diğer faaliyetlerden 380 milyon TL net gider kaydedildi ve şirket 261 milyon TL faaliyet karı yazdı. FAVÖK, 2Ç24'e göre %34,1 azalarak 2.420 milyon TL seviyesinde gerçekleşirken, FAVÖK marjı 8 puan düşüşle %3,5'e geriledi. Net Kar: Yatırım faaliyetlerinden 67 milyon TL net gelir ve finansman tarafında 983 milyon TL net gelir kaydedildi. 154 milyon TL'lik parasal kazanç (2Ç24: 2.555 milyon TL parasal kayıp) ve 286 milyon TL'lik net vergi geliri sonrasında 1.751 milyon TL net dönem karı açıklandı. 6 Aylık Sonuçlar: 2. çeyrek karının etkisiyle şirketin 6 aylık net dönem zararı 1.602 milyon TL'ye ulaşmıştır (6A24: 5.846 milyon TL net dönem karı). Pazar Payı ve Satış Hacimleri Şirketin 2025'in ilk yarısında yurt içi binek araç pazar payı Stellantis birleşmesinin etkisiyle %21,7 seviyesine yükseldi (1Ç25: %6,9). Yurt içi satışlar yılın ilk yarısında adet olarak %32 yükselirken, gelirler %34,4 artarak 79.865 milyon TL oldu. Yurt dışı satış adetleri %33 azalırken, ihracat gelirleri yıllık %39,6 düşüşle 10.922 milyon TL olarak kaydedildi. ÖTV dilimlerinin güncellenmesi, yerli üretim avantajını artırarak gelecek dönemde Tofaş'ın pazar payını olumlu etkileyebilir. Güncellenen 2025 Beklentileri Tofaş, 2025 yılı beklentilerinde revizyonlar yapmıştır: Toplam yurt içi perakende hafif araç pazarı beklentisi 900-1.100 bin araçtan 1.100-1.200 bin araca güncellendi. Tofaş yurt içi satış adedi beklentisini 110-130 bin araçtan 300-330 bin araca çıkardı (Stellantis-Türkiye yıllıklandırılmış satış adedini yansıtmaktadır). İhracat adedi beklentisini 70-90 binden 70-80 bin araca düşürdü. Borç Pozisyonu ve Görünüm 2Ç25 itibarıyla şirketin 19.866 milyon TL net borç pozisyonu bulunmaktadır (1Ç25: 3.235 milyon TL net borç). Net borç/FAVÖK oranı ise 2Ç25 sonu itibarıyla 5,3x seviyesindedir (1Ç25: 0,6x). Stellantis birleşmesiyle yaratılan sinerjinin, Tofaş'ın üretim verimliliğini ve model çeşitliliğini artırarak kârlılığa olumlu katkı sağlaması beklenmektedir. Ayrıca, son dönemdeki ÖTV düzenlemeleri sonucunda yerli üretim araçların fiyatlarındaki indirimler iç pazar talebini destekleyebilir ve şirketin satış hacmine ilave katkı sağlayabilir.