Tacirler Yatırım, TKNSA - Teknosa için hedef fiyatını 34,60 TL ve tavsiyesini AL olarak korudu.
Teknosa (TKNSA), 2Ç26'da 22,6 milyar TL ciro, 742 milyon TL FAVÖK ve 986 milyon TL net zarar açıklamıştır. Ciro, Tacirler Yatırım'ın 22,6 milyar TL'lik beklentisiyle paralel gelirken, FAVÖK 680 milyon TL'lik beklentinin hafif üzerinde gerçekleşmiştir. Ancak net zarar, 749 milyon TL'lik beklentinin üzerinde kalmıştır. Yıllık bazda ciro %3 daralırken, FAVÖK %37 gerilemiş ve FAVÖK marjı geçen yılki %5,1 seviyesinden %3,3'e inmiştir. Tacirler Yatırım bu çerçevede 2Ç26 sonuçlarını sınırlı negatif olarak değerlendirmektedir.
Operasyonel tarafta mağaza açılış ve kapanışları hariç (like-for-like) bakıldığında ciro ilk yarıda %6 büyüme kaydetmiştir. Ancak brüt kar yıllık %20 gerileyerek 2,7 milyar TL olmuş, brüt kar marjı 2,5 puan düşüşle %11,9'a inmiştir. Bu gerilemeyi yoğunlaşan rekabet ve kampanya faaliyetleri baskılamıştır. Olumlu tarafta ise faaliyet giderleri/satışlar oranı 0,8 puan iyileşerek %11,4'e gerilemiş, operasyonel taraftaki verimlilik hamleleri sonuç vermeye başlamıştır. GfK panel verilerine göre 2026'nın ilk altı ayında tüketici elektroniği pazarı reel %1 daralırken, techonline pazarı reel %5 büyümüştür.
Net zarar tarafında 2Ç25'teki 716 milyon TL'den 986 milyon TL'ye yükseliş yaşanmıştır. Kredi kartı komisyonları/satışlar oranı ilk yarıda %4,6'dan %4,3'e gerilemesine rağmen, sezonsal stok alımları ve artan finansman maliyetleri borçlanma ihtiyacını artırmış; net finansman giderleri/satışlar oranı 1,3 puan yükselerek %7,2'ye çıkmıştır. Şirket çeyrekte 1,4 milyar TL net parasal pozisyon kazancı elde etmiştir. Net borç 1Ç26'daki 7,8 milyar TL seviyesinden 8,1 milyar TL'ye yükselirken, özkaynak negatif 648 milyon TL seviyesine gerilemiştir.
Tacirler Yatırım, 2026 yılı için modelinde 106,3 milyar TL ciro, 5,0 milyar TL FAVÖK (%4,7 marj) ve 1,5 milyar TL zarar öngörmektedir. Hissedeki zayıf performansın yüksek faiz ortamının finansman giderleri üzerindeki baskısı ve süregelen net zarar görünümüyle şekillendiğini belirtirken, faizlerdeki gevşemenin önümüzdeki dönemde finansal giderler üzerindeki baskıyı hafifleteceğini düşünmektedir. Bu doğrultuda 12 aylık hedef fiyatını 34,60 TL'de ve AL tavsiyesini korumaktadır. Hisse 406 TL'den 16,15 TL'ye (5 Ağustos kapanışı) gerilemiş olup, TL bazında yılbaşından bu yana %26, BIST-100'e göre ise %40 negatif rölatif performans sergilemiştir.
