Gedik Yatırım, TKFEN - Tekfen Holding için hedef fiyatını 280 TL, tavsiyesini Endekse Paralel Getiri olarak korudu.
Tekfen Holding’in 3Ç26’da operasyonel performansı belirgin biçimde bozulurken, şirket 3Ç25’teki 264 milyon TL FAVÖK’e karşılık 307 milyon TL FAVÖK zararı açıkladı. Net satışlar yıllık %20,37 azalarak 11.248 milyon TL’ye, 2026’nın ilk dokuz ayında ise %18,31 gerileyerek 41.171 milyon TL’ye indi. Dokuz aylık FAVÖK, geçen yılki 714 milyon TL zarardan 1.914 milyon TL kâra dönmüş olsa da, üçüncü çeyrekteki zayıflık FAVÖK marjını %14,0’tan -%2,7’ye çekti. Net zarar üçüncü çeyrekte %14,41 azalarak 838,67 milyon TL olurken, dokuz aylık net zarar %89,82 düşüşle 441 milyon TL seviyesinde gerçekleşti.
Zayıflığın temel kaynağı tarımsal faaliyetler segmenti olurken, segment gelirleri yıllık %28 düşüşle 6,50 milyar TL’ye geriledi ve FAVÖK 3Ç25’teki 1,17 milyar TL kârdan 173 milyon TL zarara döndü. Taahhüt segmenti yıllık bazda iyileşmesine rağmen çeyreklik bazda sert zayıflayarak 2Ç26’daki 1,24 milyar TL FAVÖK kârına karşılık 96 milyon TL FAVÖK zararı açıkladı. Olumlu katalizör olarak taahhüt segmentinin bakiye siparişleri 2Ç26’daki 413 milyon USD’den %131 artışla 956 milyon USD’ye ulaşırken, bu yükselişte yaklaşık 571 milyon USD’lik Pursaklar–Esenboğa demiryolu projesi etkili oldu. Bununla birlikte projenin zamanlaması ve kârlılığı belirsizliğini korurken, net borcun çeyreklik %18 artışla 10,1 milyar TL’ye ve net borç/FAVÖK oranının 2,7x’ten 3,9x’e yükselmesi finansal riski artırdı.
Gedik Yatırım, tarımsal faaliyetlerdeki ciddi kârlılık bozulması, taahhüt marjlarının çeyreklik bazda tersine dönmesi ve artan net borç nedeniyle 3Ç26 sonuçlarını negatif değerlendiriyor. Buna karşın, taahhüt segmentindeki bakiye sipariş artışının orta vadeli gelir görünürlüğünü desteklediği, ancak mevcut operasyonel zayıflığı ve borç artışını telafi etmediği belirtiliyor. TKFEN için 194,10 TL hisse fiyatına karşılık 280 TL hedef fiyat ve %44,26 potansiyel getiri ile Endekse Paralel Getiri tavsiyesi korunuyor. Genel yatırım çıkarımı, yeni demiryolu projesinin gelir görünürlüğü yaratmasına rağmen kısa vadede segment kârlılığı ve kaldıraç göstergelerindeki bozulmanın hisse görünümünü sınırladığı yönünde şekilleniyor.
Sorumluluk Reddi: Bu özet, ilgili kurum raporu esas alınarak Yapay Zekâ tarafından hazırlanmış olup yatırım danışmanlığı niteliği taşımaz. İçerikte yer alabilecek hata, eksik veya güncel olmayan bilgilerden ve bu bilgilere dayanılarak alınacak yatırım kararlarından Hedef Fiyat sorumlu değildir.
