Ahlatcı Yatırım, TAVHL - TAV Havalimanları için hedef fiyatını 488,56 TL, tavsiyesini AL olarak korudu.
TAVHL’nin 9A26 sonuçları, operasyonel büyümenin güçlü seyrettiğini ancak net kâr artışının önemli bölümünün finansal kalemlerden kaynaklandığını gösteriyor. Konsolide hasılat yıllık %5,1 artışla 1,46 milyar avroya, FAVÖK %7,4 artışla 502 milyon avroya yükselirken FAVÖK marjı 70 baz puan iyileşerek %34,3 oldu ve üçüncü çeyrekte FAVÖK büyümesi %11,4’e hızlandı. Ana ortaklık net kârının 75 milyon avrodan 173 milyon avroya çıkmasında kur farkı zararındaki, ertelenmiş vergi giderindeki ve özkaynak yöntemiyle değerlenen yatırımların zararındaki iyileşmeler etkili olurken, net faiz giderindeki artış kâr kalitesini sınırladı.
Ahlatcı Yatırım, 267 TL kapanış fiyatına karşılık 488,56 TL hedef fiyat ve %82,98 getiri potansiyeliyle AL tavsiyesini koruyor; hisse 11,29 F/K ve 5,76 FD/FAVÖK çarpanlarıyla değerlendiriliyor. Operasyonel görünüm özellikle üçüncü çeyrekteki FAVÖK ivmesi, maliyet disiplini ve serbest nakit akışının %17 artışla 214 milyon avroya yükselmesi nedeniyle olumlu bulunuyor. Bununla birlikte, büyümenin havalimanlarından çok servis şirketlerinden gelmesi ve net kâr artışının kur, vergi ve tek seferlik etkilerle desteklenmesi, kâr artışının sürdürülebilirliği açısından temkin gerektiriyor.
Ankara’daki yeni imtiyazın daha yüksek yolcu ücretleriyle hasılatı %22 artırması, AJet ve Pegasus’un büyüme stratejileri, Almatı’da dış hat yolcu ücretlerinin yaklaşık 17 ABD dolarına yükselmesi ve Kuveyt Terminal 2 ihalesi olumlu katalizörler olarak öne çıkıyor. Almatı’daki tarife artışının yakıt satışlarındaki kaybı dengelemesi beklenirken, 2027’de etkilenen uçakların filoya dönmesi ve şirketin Almatı’daki payını %100’e çıkaracak 133 milyon ABD dolarlık işlem de büyümeyi destekleyebilir. Buna karşılık Antalya’da dış hat trafiğinin %5,5 gerilemesi, gümrüksüz satışta yolcu başı harcamanın 10 avro civarında plato yapması, Almatı tarifesinde ilave artış alanının sınırlı kalması ve yükselen finansman giderleri temel riskleri oluşturuyor.
Şirket 2026 kılavuzunu 112-118 milyon toplam yolcu, 1.880-1.980 milyon avro hasılat ve 580-630 milyon avro FAVÖK aralığında korurken, dördüncü çeyrek için kılavuzun ima ettiği FAVÖK büyümesi üçüncü çeyrek temposuyla uyumlu görülüyor. Net borcun 1.833 milyon avrodan 1.649 milyon avroya gerilemesi ve net borç/son 12 aylık FAVÖK oranının 2,8x olması olumlu olsa da 2027’de artan faiz gideri, Eurobond’un yeniden finansmanı ve Tunus borcu aşağı yönlü risk yaratıyor. 2027 görünümünde Yeni Antalya imtiyazının yıllık kira ve KDV yükleriyle kâra etkisi, Tiflis’te değişen kira yapısı ve Kuveyt T2 ihalesi belirleyici olacak; bu çerçevede kurumun ana sonucu, 2026 hedeflerinin ulaşılabilir olduğu fakat orta vadeli değer yaratımının trafik büyümesi ve yeni imtiyazların finansal etkilerine bağlı kaldığı yönünde şekilleniyor.
Sorumluluk Reddi: Bu özet, ilgili kurum raporu esas alınarak Yapay Zekâ tarafından hazırlanmış olup yatırım danışmanlığı niteliği taşımaz. İçerikte yer alabilecek hata, eksik veya güncel olmayan bilgilerden ve bu bilgilere dayanılarak alınacak yatırım kararlarından Hedef Fiyat sorumlu değildir.
