OYAK Yatırım, Tat Gıda için hedef fiyatını 36,00 TL'den 40,00 TL'ye yükseltti, tavsiyesini 'Endekse paralel Getiri' olarak korudu.

Oyak Yatırım Hedef: 40.00 ₺ Potansiyel: %0.00

Tat Gıda’nın 3Ç23 FAVÖK rakamı piyasa beklentilerine paralel gelse de net kar artan finansal giderler ve efektif vergi oranının da etkisiyle limitli katılımcılı piyasa beklentisi olan 102mn TL’nin gerisinde 21mn TL olarak açıklanmıştır. Şirketin domates salçası ve konserve ürünlerini içeren sonuçlarında gelirler 1.2 milyar TL (yıllık +%57), FAVÖK 163mn TL (yıllık +%40) ve net kar 21mn TL’dir (yıllık -%57). Ciro ve net kar beklentilerin sırasıyla %8 ve %79 altında kalmıştır. Sonuçlar ve makro revizyonlarla hisse başına revize 12 aylık hedef fiyatımız 40TL’dir (öneki 36TL). Endekse Paralel Getiri tavsiyemizi koruyoruz. 2023 ciro ve FAVÖK tahminlerimizi %2 ve %8 yukarı revize ettik. Net kar tahminimizi ise %26 indirdik. Hisse, tahminlerimize göre 2024T 8.3x FD/FAVÖK çarpanından işlem görmektedir ve 3Ç23 sonu net borç/FAVÖK rakamı 4.2x’tir. Sonuçları hakkındaki telekonferansı 25 Ekim’de 17:00’dedir. Hisse için ana katalist satış süreci olmayı sürdürecektir. Hesaplarımıza göre üçüncü çeyrekte hacim büyümesi yıllık %9’dur. Ortalama fiyat artışının %45 olduğu çeyrekte yıllık ciro büyümesi %57’dir. Yurt içi satışlar yıllık bazda %51 artarken ihracat %73 artmıştır. İhracatın cirodaki payı 3Ç22’deki %26.5’den %29.2’ye yükselmiştir. Geçen senenin yüksek bazı da göz önüne alındığında 3Ç23 FAVÖK marjı yıllık 166bps daralmayla %13.9 olmuştur. Yıllık bazda brüt marj 138 bps artmıştır fakat faaliyet giderlerinin ciroya oranındaki 3Ç22’deki %13.3’den %16.8’e artış FAVÖK marjında baskı yaratmıştır. 2Ç23 oldukça zayıf marjlı bir çeyrek olduğundan FAVÖK marjında çeyreklik bazda 508bps toparlanma söz konusudur. 3Ç23 sonu net borç çeyreklik ve yıllık bazda sırasıyla %14 ve %58 artışla 2.3 milyar TL olmuştur. Net borç/FAVÖK 4.2x’tir. Şirketin Eylül 2023 sonu net uzun bilanço döviz pozisyonu 379mn TL’dir (2Ç23 sonu: net uzun 463mn TL/ 2022 sonu: net uzun 24mn TL).