Ahlatcı Yatırım, THYAO - Türk Hava Yolları için hedef fiyatını 425,96 TL, tavsiyesini AL olarak korudu.
Türk Hava Yolları, 3Ç26’da 8.298 mn USD toplam gelir, 2.104 mn USD FAVKÖK ve 1.290 mn USD net kâr açıkladı. USD bazında gelir yıllık %19,3 ve FAVKÖK %2,4 artarken, esas faaliyet kârı %12,3 düşüşle 929 mn USD’ye, net kâr ise %6,4 gerileyerek 1.290 mn USD’ye indi. FAVKÖK marjının 4,2 puan azalarak %25,4’e ve net kâr marjının %15,5’e gerilemesi, artan maliyet baskısının operasyonel performansı sınırladığını gösterdi. TL bazında net kârın 61,5 mlr TL ile piyasa beklentisini %16 aşmasına rağmen, bu farkta yatırım gelirleri ve vergi kalemlerinin etkili olması nedeniyle sonuçlar nötr değerlendirildi.
RASK’ın %14,2, ücretli yolcu kilometre başına gelirin %9,9 artması ve doluluk oranının 1,5 puan yükselerek %87,1’e ulaşması, birim gelirler ile operasyonel talebin güçlü kaldığını ortaya koydu. Yolcu sayısı %4,7 artışla 28,5 milyona yükselirken, jeopolitik gelişmelerin oluşturduğu arz kısıtları kargo gelirlerini %45,6 artırarak 1.230 mn USD’ye taşıdı. Dokuz aylık dönemde yatırım faaliyetlerinden elde edilen gelirlerin %74 artışla 1.494 mn USD’ye ulaşması, 347 mn USD ertelenmiş vergi geliri ve yakıt riskinden korunma işlemlerinden sağlanan 182 mn USD kazanç net kârı destekledi. Uzun vadeli filo planı kapsamında 2033–2037 döneminde teslim edilmek üzere 100’ü kesin, 50’si opsiyonlu toplam 150 Boeing 737 MAX siparişi verilmesi ve filonun %12 büyüyerek 567 uçağa ulaşması, gelecekteki kapasite ve filo görünümünü destekleyen başlıca katalizörler oldu.
Yakıt fiyatının %54 artışla ton başına 1.254 USD’ye, toplam yakıt giderinin ise %58,5 yükselişle 2.613 mn USD’ye çıkması, esas faaliyet kârını 916 mn USD olumsuz etkileyerek marj daralmasının temel nedenini oluşturdu. Yakıt hariç CASK’ın %9,4 artması; personel giderlerinde %15,7, bakım giderlerinde %17,1 ve diğer giderlerde %58 yükseliş görülmesi, maliyet baskısının yalnızca yakıtla sınırlı olmadığını gösterdi. ASK büyümesinin %3,2’de kalması, Orta Doğu kapasitesinin %21,6 ve Amerika kapasitesinin %6,2 daralması, 2026 kapasite büyüme hedefinin aşağı yönlü revize edilmesiyle birlikte izlenmesi gereken riskleri artırdı; net borcun 697.277 mn TL’ye ve net borç/FAVÖK oranının 3,8’e yükselmesi de finansal kaldıracı ve zayıflayan serbest nakit akışını öne çıkardı. Ahlatcı Yatırım, bu risklere karşın THYAO için AL tavsiyesini korurken 265,00 TL kapanış fiyatına karşılık 425,96 TL hedef fiyat ve %60,74 getiri potansiyeli öngörüyor; olumlu görüşün temelinde güçlü doluluk, artan birim gelirler, kargo büyümesi ve uzun vadeli filo yatırımları bulunuyor.
Sorumluluk Reddi: Bu özet, ilgili kurum raporu esas alınarak Yapay Zekâ tarafından hazırlanmış olup yatırım danışmanlığı niteliği taşımaz. İçerikte yer alabilecek hata, eksik veya güncel olmayan bilgilerden ve bu bilgilere dayanılarak alınacak yatırım kararlarından Hedef Fiyat sorumlu değildir.
