İntegral Yatırım, PGSUS-Pegasus için hedef fiyatını 345 TL'den 384 TL'ye yükseltti

2025 Yılına Yönelik Beklentiler Şirket, 2025 yılında toplam AKK’de %12-%14 aralığında büyüme planlamaktadır. Piyasa genelindeki “dengeli” talep-kapasite arzı görünümünün 2025 yılında da devam etmesi beklenirken, bu durum yolcu birim gelirlerinde yatay seyir sinyali vermektedir. Bu doğrultuda, şirket 2025’te toplam RASK (AKK başına birim gelir) için “orta tek haneli artış” öngörmektedir. Şirketin RASK beklentisi, şu temel faktörlere dayanmaktadır: Doluluk oranında yatay/bir miktar artış, Misafir başına yan gelirde yüksek tek haneli büyüme. Şirket, 2025’te yakıt hariç CASK (AKK başına birim gider) için, enflasyonist baskılardaki azalma paralelinde, 2024 gerçekleşmesine göre daha düşük seviyede “yüksek tek haneli artış” öngörmektedir. Ayrıca, yakıt fiyatlarında ılımlı bir seyir beklentisi doğrultusunda, toplam CASK için “orta tek haneli artış” beklemektedir. Şirket, 2025 yılı için FAVÖK marjının 2024’e kıyasla “yatay seyir/bir miktar artış” göstermesini öngörmektedir. Bu sonuçlarla birlikte şirketin, global ölçekte “en yüksek FAVÖK marjına sahip” havayolları arasında kalmaya devam edeceği tahmin edilmektedir. Değerlendirme ve Hedef Fiyat Pegasus’un 4Ç24 dönemine yönelik açıkladığı finansal sonuçları güçlü buluyoruz. Bu dönemde, şirketin satış gelirlerinin yıllık bazda, satış maliyetlerine kıyasla daha fazla artış göstermesi net karını pozitif etkilemiştir. 4Ç24’te: 1.791 milyon TL'lik ertelenmiş vergi geliri, 1.717 milyon TL'lik net diğer faaliyet karı, şirketin net karını destekleyen unsurlar olurken, Genel yönetim giderlerinin yıllık bazda %125 artarak 1.102 milyon TL’ye çıkması, 5.283 milyon TL tutarındaki net finansman gideri, net karı baskılayan ana faktörler olmuştur. Şirketin trafik verileri incelendiğinde, toplam misafir sayısı ve doluluk oranındaki artışın etkisiyle satış gelirlerinde beklenenin üzerinde bir büyüme gerçekleşmiştir. Bunun yanı sıra, piyasa beklentisinin üzerinde gelen FAVÖK ve net kar, bu dönemin öne çıkan pozitif unsurları olmuştur. Ayrıca, şirketin ilerleyen yıllarda sipariş teslimi beklenen A320neo ve A321neo uçaklarına ek olarak, 2024 yılı Aralık ayında Boeing ile imzaladığı yeni sipariş anlaşması doğrultusunda, 2028’den itibaren filosunu Boeing 737-10 model uçaklarla genişletecek olması pozitif bir gelişme olarak değerlendirilmektedir. PGSUS için İNA modelimize göre hesapladığımız 12 aylık hedef fiyatımızı 345 TL’den 384 TL’ye revize ediyoruz.