Ak Yatırım, LILAK - Lila Kağıt için hedef fiyatını 58,6 TL, tavsiyesini Endeks Üstü Getiri olarak korudu.
Lila Kağıt 2Ç26’da 484 milyon TL net kâr açıkladı ve bu tutar piyasa beklentisinin ile analist tahmininin üzerinde gerçekleşti. FAVÖK 642 milyon TL oldu ve yıllık bazda %24 geriledi. Gelirler %10 düşüşle 3,9 milyar TL’ye indi. Satış hacmindeki %6,3’lük artış, zayıf fiyatlama ortamı ve TL’deki reel değerlenmenin olumsuz etkisini tamamen telafi edemedi.
Brüt kâr marjının beklentilerin altında kalması operasyonel kârlılığı baskıladı. FAVÖK marjı 2Ç25’teki %19,7’den 2Ç26’da %16,6’ya geriledi. Bu düşüşte yoğun rekabet nedeniyle zayıf fiyatlama, Türk lirasındaki reel değerlenmenin ihracat kârlılığı üzerindeki etkisi ve artan lojistik ile personel giderleri öne çıktı. Net kârdaki %61’lik düşüşte ise 2Ç25’te sabit kıymet satışından elde edilen 538 milyon TL’lik tek seferlik gelir yüksek baz etkisi yarattı.
Şirketin bobin kâğıt satış hacmi %3,4 artarken konverting satış hacmi %13,5 büyüdü. Bobin kâğıtta artış, 2025’te ticaret savaşları nedeniyle oluşan düşük bazın normalleşmesini yansıttı. Konverting tarafındaki güçlü büyüme markalı ürünlerde devam eden ivmeden ve ihracat pazarlarında kazanılan yeni müşterilerden destek aldı. Yönetim 2026 satış hacmi büyümesi beklentisini korurken FAVÖK marjı hedefini %20’nin üzerinden %19’un üzerine revize etti.
Yatırım harcaması beklentisi 50 milyon dolardan 40 milyon dolara indirildi. Net işletme sermayesi/satışlar hedefi ise %30’un altından %25’in altına çekildi. Güçlü FAVÖK üretimi ve işletme sermayesindeki iyileşmeyle net nakit pozisyonu 1Ç26 sonundaki 4,7 milyar TL’den 2Ç26 sonunda 5,4 milyar TL’ye yükseldi. Net işletme sermayesinin satışlara oranı %27’den %23’e geriledi. Hedef fiyat 58,6 TL seviyesinde korunurken tavsiye Endeks Üstü Getiri olarak bırakıldı ve sonuçların hisse performansı üzerinde nötr etki yaratması bekleniyor.
