Tacirler Yatırım, KOTON - Koton için hedef fiyatını 30 TL'den 27 TL'ye düşürdü, tavsiyesini "al" olarak korudu

Koton İçin Hedef Fiyat Revizyonu ve "AL" Tavsiyemizin Devamı Talep yumuşaması, Bağımsız Devletler Topluluğu (BDT) pazarındaki kur baskısı ve yüksek finansman giderleri nedeniyle Koton için hedef fiyatımızı 27,00 TL'ye çekmiş bulunuyoruz. Bu faktörler kısa vadede büyüme görünümünü etkilese de, hisse hâlâ cari fiyata göre yaklaşık %87 yükseliş alanı sunduğundan "AL" tavsiyemizi koruyoruz. E-ticaretin çift haneli reel büyümesi, Körfez merkezli franchise atağı ve yurt içi talebin kademeli toparlanması, yılın ikinci yarısından itibaren operasyonel ivmeyi yeniden güçlendirecek temel katalizörler olarak öne çıkıyor. Genişleyen Coğrafi Ağ ve Franchise Modeli Türkiye'nin önde gelen moda perakendecilerinden Koton, doğrudan yatırımların yanı sıra sermaye gereksinimini hafifleten franchise modeliyle coğrafi ağını genişletiyor. 31 Mart 2025 itibarıyla toplam mağaza sayısı 449'a ulaştı (242'si Türkiye'de, 207'si yurt dışında). Yönetim yıl sonuna kadar en az 466 mağazaya çıkmayı ve büyümenin ağırlıklı olarak uluslararası pazarlarda sürmesini hedefliyor. Körfez'de Apparel Group ile kurulan ortaklık sayesinde Kuveyt, Katar ve Umman'a girilirken, mevcut 16 mağazanın verimliliğini artırmayı hedefliyor. Operasyonel Performans ve Büyüme Katalizörleri Yurt içinde perakende tarafında ikinci çeyrekte hafif bir reel küçülme olasılığı bulunuyor. Agresif indirimlerden kaçınan strateji, e-ticarette kârlılığı korurken hacmi bir miktar aşağı çekebilir. Buna karşılık, Körfez'de Apparel Group ortaklığıyla açılan 16 mağaza, sermaye harcaması (capex) yükünü Koton'un bilançosuna yansıtmazken verimliliği yukarı taşıyor; yatırımın geri ödeme süresi yaklaşık 2,5 yıl. Uluslararası e-ticaret satışları 1. Çeyrek 2025'te reel %65 artarak fiziksel mağazalardaki durgunluğu kısmen telafi etti. Sadakat programı Koton Club'ın 7,2 milyon üyeye ulaşması veri odaklı pazarlama ve sepet büyüklüğü açısından ilave kaldıraç sağlıyor. 2025 Hedefleri ve Riskler Şirket, Uluslararası Muhasebe Standardı 29 (IAS 29) uygulanmamış bazda 2025 için konsolide satışlarda yaklaşık %40 büyüme, yıl sonuna kadar en az 466 mağazaya ulaşma ve büyümenin ağırlıklı olarak uluslararası pazarlarda franchise modeliyle sürmesi hedeflerini yineliyor. Operasyonel giderler tarafında maaş zamlarının devreye girdiği ikinci çeyreğe rağmen sıkı maliyet disiplini uygulanıyor. Yönetim, 1. Çeyrek'teki 391 milyon TL zararın bu çeyrekte daha sınırlı kalmasını, hatta kur farkı gelirlerinin desteğiyle alt satırın pozitife dönebileceğini öngörüyor.