Gedik Yatırım, KCAER - Kocaer Çelik için hedef fiyatını 19.71 TL, tavsiyesini Endeks Üstü Getiri olarak belirledi.
Kocaer Çelik’te 2Ç26 operasyonel görünüm belirgin biçimde iyileşti, ancak toparlanma henüz güçlü bir çelik fiyatlama döngüsüne işaret etmiyor. Şirket için verilen tavsiye Endeksin Üzerinde Getiri, hedef fiyat 19,71 TL ve potansiyel getiri %32,28 olarak belirtiliyor. Ana yatırım tezi, fiyatlamadan çok ürün karması ve operasyonel verimlilikle desteklenen kârlılık iyileşmesine dayanıyor.
Net satışlar 2. çeyrekte geçen yılın aynı çeyreğine göre %18,28 azalarak 6.175 milyon TL oldu ve 2026 yılının ilk 6 ayında %16,61 düşüşle 11.585 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. FAVÖK 2. çeyrekte %15,66 azalışla 995 milyon TL’ye gerilerken, yılın ilk 6 ayında %11,13 düşüşle 1.761 milyon TL oldu. Buna karşın FAVÖK marjı 2. çeyrekte 50 baz puan artarak %16,1’e, ilk 6 ayda ise 94 baz puan artışla %15,2’ye yükseldi. Net kâr 2. çeyrekte %264,71 artışla 483,3 milyon TL’ye çıktı, ilk 6 ayda ise %18,82 artışla 610 milyon TL seviyesinde gerçekleşti.
Satış hacmi 171 bin tona yükselerek yıllık %4,4 ve çeyreklik %18,4 artış gösterdi. Buna rağmen reel ciro TL6,2 mlr’de kalırken ton başına reel gelir zayıf seyrini sürdürdü. Katma değerli ürün payının %50,5 ile rekor seviyeye çıkması, ABD satışlarının yeniden başlaması ve daha iyi maliyet emilimi FAVÖK/ton’u USD125’e taşıdı; bu seviye 1Ç’deki USD113’ün üzerinde, ancak 2Ç25’teki USD140’ın altında kaldı. TL483mn net kâr güçlü görünse de finansal yatırım kazançları ve ertelenmiş vergi geliri önemli destek sağladı.
Net borç TL3,1 mlr’den TL2,4 mlr’ye, net borç/FAVÖK 0,9x’ten 0,7x’e geriledi. Bununla birlikte 1Y26’da TL1,1 mlr faaliyet nakit çıkışı, TL5,3 mlr’ye yükselen stoklar ve ticari borç artışının sağladığı geçici finansman dikkate alındığında borçtaki düşüş tamamen operasyonel görünmüyor. Temmuz’daki TL325mn temettü ve 2Y26’da olası işletme sermayesi ihtiyacı nedeniyle 3Ç’de net borcun yeniden artabileceği belirtiliyor. Genel değerlendirme olumlu olmakla birlikte, çarpan genişlemesi için çelik döngüsünde pozitif gelişmelere ihtiyaç duyuluyor.
