Gedik Yatırım Kardemir (D) için hedef fiyatını 40,54 TL'den 30,32 TL'ye revize etti, tavsiyesini ise 'EÜG' olarak korudu.

Kardemir (KRDMD TI, Endeksin Üzerinde Getiri, Hedef Fiyat: 30,32 TL): Kısa vadede, arz-talep dengesizliği ile bunun fiyat ve marjlar üzerinde yarattığı baskılar nedeniyle kârlılık üzerinde baskı devam etmektedir (2024 FAVÖK marjı: %7,4). Ancak modelimizde, ton başına FAVÖK’ün 2024’teki 56 USD seviyesinden, 2028 itibarıyla 100 USD’ye ulaşacağı varsayılmaktadır. Varlık kullanım oranındaki iyileşme (kapasite kullanım oranı artışı, lojistik kaynaklı verimlilik, enerji tasarrufu gibi faktörler) ve ürün gamı optimizasyonu, kârlılığı destekleyebilecek unsurlar arasında yer almaktadır. Birkaç yıllık dönemde serbest nakit akımındaki baskının sürmesini bekliyoruz. Ancak net borç/FAVÖK oranının tahmin dönemi boyunca 2,0x seviyesinin altında kalacağı öngörüsü, mevcut yatırım döngüsünde borçluluğun yönetilebilir düzeyde kaldığını göstermektedir. Bununla birlikte, bu durumun yukarı yönlü riskler barındırdığını da not etmek gerekir. Özkaynak kârlılığı (ROE) ise 2028 yılı itibarıyla %11,2 seviyesine toparlanmaktadır. Açıklanan yatırım programına ilişkin zamanlama ve kapsam konularında sınırlı şeffaflık bulunması nedeniyle, yatırım harcamaları, gelir, marj ve vergi üzerindeki potansiyel etkiler, mevcut aşamada modelimize dahil edilmemiştir. Talep Toparlanıyor Ancak Dengesiz: Arz Fazlası Riski Devam Ediyor Küresel çelik talebinde 2025 yılında hafif bir toparlanma beklenmekle birlikte, bu toparlanmanın tüm bölgelere eşit şekilde yansımayacağı öngörülmektedir. Ham çelik tüketiminin %1,2 artışla 1,77 milyar tona ulaşması beklenmektedir. Toparlanmanın özellikle Çin dışındaki pazarlarda, altyapı yatırımları ve sanayi üretimiyle desteklenen Hindistan’da (%8 büyüme beklentisi) daha belirgin olması beklenmektedir. Öte yandan: Geciken kapasite artırımları, Çin’in 2024’te 110,7 milyon ton ile rekor düzeye ulaşan ihracatı, küresel ölçekte arz fazlası riskini artırmakta ve fiyatların toparlanmasını sınırlandırmaktadır. Çin’in önümüzdeki yıllarda yaklaşık 50 milyon tonluk verimsiz kapasiteyi aşamalı olarak kapatabileceğine yönelik bazı ön sinyaller alınmış olsa da, 2025 ortası itibarıyla somut adımların sınırlı kaldığı gözlenmektedir.