OYAK Yatırım, KRDMD-KARDEMİR (D) için hedef fiyatını 37.60 TL, tavsiyesini 'Endeks üstü Getiri' olarak korudu.

Merkez bankalarının sıkılaştırıcı para politikaları ve artan resesyon endişeleri, 2022 yılının ikinci yarısından bu yana küresel çelik sektörü üzerinde baskı oluşturmuştur. ABD'de açıklanan son veriler, Fed'in %2'lik hedefinin hala üzerinde olan TÜFE'de bir gerilemeye işaret etmektedir. Ancak enflasyon ve istihdamdaki soğuma ve Fed üyelerinin açıklamaları 2Ç24’te Fed’in faiz indirimlerine başlayacağına ilişkin beklentileri artırmaktadır. Ayrıca Çin, sorunlu emlak sektörünü 2024 sonuna kadar desteklemek için girişimlerini genişletmektedir. Gayrimenkul satışını teşvik etmek için kredi faiz oranlarının ve peşinat şartlarının düşürülmesi, bankaların kredi vadesi dolmak üzere olan müteahhitlere yeni kredi vermesine izin verilmesi, alıcılara önceden satılmış evlerin teslim edilmesinin sağlanması ve tahvil ihracı gibi diğer finansman kaynaklarının teşvik edilmesi önemli adımlar arasında yer almaktadır. Ayrıca, Çin'in belirlenen özel ve devlete ait toplam 50 gayrimenkul firması için yeni bir destek paketi açıklayacağı da belirtilmektedir. Buradaki amaç, banka kredileri, borç ve öz sermaye finansmanı yoluyla sektöre destek veren finansal kuruluşlara rehberlik etmektir. Tüm bu faktörler göz önünde bulundurulduğunda, 2024 yılının özellikle ikinci yarısından itibaren çelik fiyatlarında bir toparlanma görülmesi oldukça muhtemeldir. Dünya ham çelik üretimi 11A23’te %0,5 artışla 1.715 milyon ton seviyesine ulaşmıştır. Dünya ham çelik üretiminin lokomotifi olan Çin, 11A23’te yıllık %1,5 artışla 952,1 milyon ton ile dünya ham çelik üretiminin %55,5’ini sağlamaktadır. Düşük talep ortamına rağmen çelik üretiminin yıllık bazda yatay kalması demir – çelik fiyatlarında son dönemde yaşanan toparlanmaya rağmen yıl genelinde zayıf bir seyre neden olmuştur. Ham çelik üretiminin lideri Çin’de, emlak sektörünü destekleyici adımların 2024 yılında meyvelerini vermesi başta Çin olmak üzere global çapta toparlanmaya destek olacaktır. Kasım 2023’te Türkiye’nin ham çelik üretimi yıllık bazda %25,4 artışla 3,0 milyon tona yükselirken 11A23’te Türkiye’nin ham çelik üretimi yıllık bazda %6,1 düşüşle 30,5 milyon ton seviyesinde gerçekleşmiştir. Kasım 2023’te nihai mamul tüketimi yıllık bazda %30,0 artışla 3,2 milyon ton olurken 11A23’te %18,3 artışla 35,1 milyon tona ulaşmıştır. Özellikle Nisan ayından itibaren artan ham çelik üretiminde Şubat ayında meydana gelen ve 10'dan fazla ili etkileyen yıkıcı deprem felaketinin ardından bölgede yeniden yapılanma çalışmaları ve başta Marmara Bölgesi olmak üzere deprem veya doğal afet riski yüksek olan bölgelerde kentsel dönüşüm projeleri etkili olmuştur. Düşük enerji girdi maliyetleri ve yurt içinde 6 milyon tona yakın yeni kapasitelerin devreye alınması da ham çelik üretimini desteklemiştir. Buna rağmen, 2023 yılının ilk 11 ayında ham çelik üretimi 3 yıllık ortalamaların altına kalırken ihracat %34,4 azalmıştır. Türkiye Çelik Üreticileri Derneği (TÇÜD) tarafından yapılan değerlendirmeye göre 2024 yılında dampingli ve devlet destekli ürün ithalatına karşı etkin koruma tedbirlerinin uygulanması ve enerji maliyetlerinin ılımlı seyretmesi halinde kapasite kullanım oranlarında iyileşme gerçekleşebilir. Artan kapasite ve güçlü KKO ile 2024 yılında yurt içinde üretimin 2021 yılında yakalanan 40,4 milyon ton seviyesini, ihracatın ise 2022’de yakalanan 15,2 ton seviyesini aşması ve sektörün Türkiye’nin cari ödemeler dengesine önemli katkıda bulunması öngörülmektedir. Bu beklentilerin ışığında Kardemir’in 2024 yılında 57.076mn TL ciro (+%48 y/y), 9.847mn TL FAVÖK (+%55 y/y) ve 5.624mn TL net kar (+%138 y/y) açıklayacağını öngörüyoruz. KRDMD için “Endeks Üzeri Getiri” tavsiyemizi ve 37,60 TL olan on iki aylık hedef fiyatımızı koruyoruz.