Ak Yatırım, KRDMD - Kardemir (d) için hedef fiyatını 52 TL, tavsiyesini NÖTR olarak korudu.
Kardemir, 3Ç26’da 269 milyon TL net kâr açıklayarak geçen yılın aynı dönemindeki 885 milyon TL net zarara kıyasla iyileşme gösterdi, ancak 2Ç26’da kaydedilen 5,19 milyar TL ertelenmiş vergi gelirinin tekrarlanmaması nedeniyle çeyreklik net kârı %96 geriledi. Net satışlar, satış hacminin yıllık %10 artışla 710 bin tona ulaşmasının desteğiyle %1 artarak 21,14 milyar TL’ye yükseldi; daha düşük ortalama satış fiyatları hacim artışını sınırladı. FAVÖK yıllık bazda yatay kalarak 2,30 milyar TL olurken, çeyreklik bazda %15 geriledi ve ton başına FAVÖK 78 USD/t’den 66 USD/t’ye düştü. Net satışlar genel olarak beklentilerle uyumlu kalırken, FAVÖK konsensüsün %7, kurum tahmininin %9 ve net kâr konsensüsün %67, kurum tahmininin %77 altında gerçekleşti.
Operasyonel zayıflığın temelinde ürün karmasındaki bozulma ve fiyatlama performansının beklentilerin altında kalması yer aldı; kütüğün ana ürün satışlarındaki payı %49’a yükselirken ray ve profil haddehanesinin kapasite kullanım oranı yaklaşık %69’a geriledi. Ton başına ortalama gelir çeyreklik bazda %5 düşerek 609 USD/t’ye inerken, artan hammadde maliyetleri metal marjının %15 daralarak 210 USD/t’ye gerilemesine yol açtı. Buna karşılık, işletme sermayesinden sağlanan 2,60 milyar TL nakit girişi sayesinde şirket önceki çeyrekteki 0,32 milyar TL net borç pozisyonundan 2,10 milyar TL net nakit pozisyonuna geçti ve 9A26’da 9,19 milyar TL serbest nakit akışı yarattı. Türkiye inşaat demiri ihracat fiyatının 4Ç26’da ortalama 612 USD/t’ye yükselmesi ve hurda fiyatlarındaki %5 artış, satış fiyatı ile fiyat-maliyet makası açısından destekleyici bir görünüm sunuyor.
Yurt içi kütük ve inşaat demiri fiyatlarındaki toparlanma, hammadde maliyetlerinin bir ay önceki seviyelerin altında kalmasıyla birlikte Kardemir için hafif olumlu değerlendiriliyor; ancak toparlanmanın büyük ölçüde stok yenilemeye dayanması ve ucuz ithal kütüğün yurt içi primi sınırlaması kalıcılık riskini artırıyor. Koklaşabilir kömür fiyatının %8 artışla 264 USD/t’ye yükselmesi ve maliyet etkisinin 1Y27’de yansımasının beklenmesi, ileri dönemde marjlar üzerinde baskı oluşturabilecek başlıca risk olarak öne çıkıyor. Güçlenen bilanço ve serbest nakit akışı olumlu unsurlar olsa da fiyatlama, ürün karması ve maliyet görünümündeki belirsizlikler nedeniyle kurum tahminlerini şimdilik değiştirmiyor. Kardemir için Nötr tavsiye ve 52 TL 12 aylık hedef fiyat korunuyor; yatırımcı açısından kritik unsur, 4Ç26’da fiyat toparlanmasının kalıcı olup olmayacağı ve koklaşabilir kömür maliyetlerinin marjlara ne ölçüde yansıyacağıdır.
Sorumluluk Reddi: Bu özet, ilgili kurum raporu esas alınarak Yapay Zekâ tarafından hazırlanmış olup yatırım danışmanlığı niteliği taşımaz. İçerikte yer alabilecek hata, eksik veya güncel olmayan bilgilerden ve bu bilgilere dayanılarak alınacak yatırım kararlarından Hedef Fiyat sorumlu değildir.
