Gedik Yatırım, KRDMD - Kardemir (d) için hedef fiyatını 60,83 TL, tavsiyesini Endekse Paralel Getiri olarak korudu.
Kardemir’in 3Ç26’da net satışları yıllık %1,46 artarak 21.136 milyon TL’ye çıkarken, ilk dokuz ay satışları %3,13 gerileyerek 60.570 milyon TL oldu. FAVÖK çeyrekte %4,70 düşüşle 2.298 milyon TL’ye inse de ilk dokuz ayda %29,57 artışla 7.203 milyon TL’ye yükseldi; buna karşın 3Ç26 FAVÖK marjı yıllık 70 baz puan daralarak %10,9’a geriledi. Net kâr, 3Ç25’teki 885 milyon TL zarardan 269 milyon TL kâra dönerken, ilk dokuz ay sonucu 2025’teki 1.239 milyon TL zarardan 2026’da 6.578 milyon TL kâra toparlandı. Ancak çeyreklik net kârın 2Ç26’daki 6.281 milyon TL’den sert biçimde düşmesi, ertelenmiş vergi gelirindeki azalmanın ve operasyonel marj baskısının sonuçlar üzerindeki etkisini gösterdi.
Satışlar ve FAVÖK sırasıyla 22.037 milyon TL ve 2.468 milyon TL’lik konsensüsün %4,1 ve %6,9 altında kalırken, net kâr da 826 milyon TL beklentinin %67,4 altında gerçekleşti; bu nedenle sonuçlar sınırlı negatif değerlendirildi. Hammadde giderleri yıllık %6,4 düşerek 13.831 milyon TL’ye gerilese de işçilik giderlerindeki %20,8 ve genel üretim giderlerindeki %67,9 artış maliyet baskısını sürdürerek çeyreklik FAVÖK marjını 133 baz puan aşağı çekti. Şirketin bilançosu güçlenerek 2Ç26 sonundaki 335 milyon TL net borçtan 2.098 milyon TL net nakde geçerken, net borç/FAVÖK oranı -0,2’ye indi ve bu güçlü likidite olumsuz görünümü kısmen dengeledi. Bununla birlikte, kalıcı marj toparlanması sağlanamaması, artan işçilik ve genel üretim giderlerinin sürmesi ve çeyreklik kârlılığın zayıflaması temel operasyonel riskler olarak öne çıktı.
Sürekli döküm, pulverize kömür enjeksiyonu ve güneş enerjisi yatırımlarını içeren modernizasyon programı, uzun vadede verimlilik potansiyeli taşıyan başlıca katalizör olarak öne çıktı. Bu potansiyelin değer yaratabilmesi için marjlarda kalıcı toparlanma ve daha güçlü kârlılık görünümü gerektiği vurgulandı. KRDMD için Endekse Paralel Getiri tavsiyesi korunurken, 40,80 TL hisse fiyatına karşılık 60,83 TL hedef fiyat ve %49,09 potansiyel getiri öngörüldü. Sonuç olarak yıllık bazda net kâra dönüş ve net nakit pozisyonu destekleyici olsa da beklenti altı FAVÖK ve net kâr ile çeyreklik marj daralması, nötr görünümün korunmasına ve yatırım tezinin operasyonel iyileşmenin kalıcılığına bağlanmasına neden oldu.
Sorumluluk Reddi: Bu özet, ilgili kurum raporu esas alınarak Yapay Zekâ tarafından hazırlanmış olup yatırım danışmanlığı niteliği taşımaz. İçerikte yer alabilecek hata, eksik veya güncel olmayan bilgilerden ve bu bilgilere dayanılarak alınacak yatırım kararlarından Hedef Fiyat sorumlu değildir.
