Ak Yatırım, FROTO - Ford Otomotiv için hedef fiyatını 170 TL, tavsiyesini Endeks Üstü Getiri olarak korudu.
Ford Otosan, 3Ç26’da beklentilerin üzerinde sonuçlar açıklamasına rağmen yurt içi otomotiv pazarı beklentilerindeki aşağı yönlü revizyon nedeniyle temkinli bir görünüm sergiledi. Konsolide net satışlar yıllık %5 azalarak 233,8 milyar TL olurken, Koçfinans’ın 4,8 milyar TL katkısına karşın otomotiv faaliyetlerinin satışları %7 geriledi. Net kâr yıllık %23 düşerek 8.351 milyon TL’ye inse de 7.233 milyon TL’lik piyasa beklentisini %15 aştı; bu sapmada Koçfinans’ın konsolidasyona dahil edilmesi etkili oldu. FAVÖK 12.176 milyon TL ile piyasa beklentisinin %10 üzerinde gerçekleşirken, düzeltilmiş FAVÖK Koçfinans katkısı dahil 15.178 milyon TL’ye ulaştı.
İhracat gelirlerinin %3 artarak 200,2 milyar TL’ye yükselmesi, yurt içi gelirlerdeki %45’lik düşüşü kısmen dengeledi ve toplam toptan satış hacminin 168,8 bin adet ile büyük ölçüde yatay kalmasını sağladı. Buna karşın yurt içi toptan satışlar %51 gerileyerek 14,4 bin adede, perakende satışlar ise %43 düşerek 14,8 bin adede inerken, pazar payı %7,9’dan %5,9’a düştü. Düzeltilmiş FAVÖK marjı %6,5’e gerilerken, yurt içi rekabet, elektrikli araçların ürün karmasındaki artış, dışarıdan alınan hizmet ve hammadde maliyetleri ile EUR/TL kurundaki artışın enflasyonun gerisinde kalması kârlılığı baskıladı. Net kâr; 4,4 milyar TL parasal kazanç ve 2,8 milyar TL yatırım faaliyetleri geliriyle desteklenirken, net finansal giderlerin 5,5 milyar TL’ye yükselmesi temel kârlılık üzerindeki baskıyı artırdı.
Faaliyetlerden nakit akışı işletme sermayesindeki 5,6 milyar TL’lik katkının etkisiyle yıllık %85 artarak 17,1 milyar TL’ye yükseldi, ancak otomotiv faaliyetlerinde net borç/düzeltilmiş FAVÖK oranı 1,76x’ten 1,85x’e çıktı. Yönetim, 2026 toplam Türkiye otomotiv pazarı beklentisini 1,2-1,3 milyon adetten 1,1-1,2 milyon adede, yurt içi perakende satış beklentisini 75-85 bin adetten 65-75 bin adede ve toptan satış beklentisini 655-715 bin adetten 645-705 bin adede indirdi. İhracat hacmi 580-630 bin adet, üretim 690-740 bin adet, düzeltilmiş FAVÖK marjı %6-7 ve yatırım harcaması 300-400 milyon euro beklentileri korunurken, Gölcük kapasitesinin 207 bin adetten 245 bin adede çıkarılması ve Kocaeli toplam kapasitesinin 650 bin adede ulaşması orta vadeli katalizör oluşturuyor. Ford Trucks Yeni Kabin Programı kapsamında 2030’a kadar net 364 milyon euro yatırım öngörülmesi ve yeni kabinlerin 2028’den itibaren piyasaya sunulacak olması büyüme potansiyelini desteklerken, iç pazardaki daralma ve marj baskısı başlıca riskler olmaya devam ediyor.
Ak Yatırım, hisse için Endeksin Üzerinde Getiri tavsiyesini korurken 170,00 TL hedef fiyat ve 67,85 TL güncel fiyata göre %151 getiri potansiyeli öngörüyor. Bu olumlu görüş, ihracatın yurt içi zayıflığını dengelemesi, kapasite artışları ve uzun vadeli yatırım programlarının yanı sıra 2026T ve 2027T için sırasıyla 6,3 ve 4,2 seviyesindeki F/K çarpanlarıyla destekleniyor. Bununla birlikte, net kâr ve düzeltilmiş FAVÖK beklentileri aşsa da Koçfinans katkısının etkisi ile yurt içi beklentilerin aşağı çekilmesi hissenin sonuçlara vereceği olumlu tepkiyi sınırlayabilir. En kritik çıkarım, kısa vadede iç pazar ve kârlılık baskıları sürerken ihracat performansı, kapasite genişlemesi, yeni ürün yatırımları ve yüksek temettü potansiyelinin uzun vadeli yatırım tezini desteklemesidir.
Sorumluluk Reddi: Bu özet, ilgili kurum raporu esas alınarak Yapay Zekâ tarafından hazırlanmış olup yatırım danışmanlığı niteliği taşımaz. İçerikte yer alabilecek hata, eksik veya güncel olmayan bilgilerden ve bu bilgilere dayanılarak alınacak yatırım kararlarından Hedef Fiyat sorumlu değildir.
