Yapı Kredi Yatırım ENKAI için hedef fiyatını 110 TL, tavsiyesini AL olarak korudu.
ENKA İnşaat için 12 aylık hedef fiyatımızı, makro ve model varsayımlarımızdaki güncellemeler doğrultusunda USD 2,3/hisse (TL 91) seviyesinden USD 2,6/hisse (mevcut kurla TL 110) seviyesine yükseltiyor ve AL tavsiyemizi yineliyoruz. İnşaat segmentinde geçen yıl USD bazında %50 büyüyen bakiye siparişlerin güçlü performansını sürdürmesini ve enerji segmentindeki belirgin toparlanmanın önümüzdeki dönemin ana katalizörleri olmasını bekliyoruz. Şirketin 5,8 milyar USD net nakit pozisyonu (piyasa değerinin %52’si) aşağı yönlü riskleri sınırlarken, ihalelerde rekabet gücünü desteklemektedir.
2026 tahminlerimize göre ENKAI hissesi 6,2x F/K ve 4,4x FD/VAFÖK çarpanlarıyla işlem görmektedir. İnşaat segmentinde, 3Ç25 itibarıyla 8,7 milyar USD seviyesine ulaşan ve güçlü coğrafi dağılıma sahip bakiye siparişlerin 2025’te 9,2 milyar USD’ye yükselmesini bekliyoruz. Yüksek marjlı EPC projelerinin katkısıyla 2025’te inşaat cirosunun 2,6 milyar USD, VAFÖK’ün 510 milyon USD; 2026’da ise sırasıyla 3,1 milyar USD ve 580 milyon USD seviyelerine çıkacağını öngörüyoruz. Segment toplam değerlememizin %26’sını oluşturmaktadır. Enerji segmentinde büyüme ivmesinin sürmesini bekliyoruz. 9A25’te yıllık %124 ciro artışı kaydedilen segmentte, şirketin %57 verimlilikte 4,1 GW NGCC kapasitesine ek olarak Bulgaristan’daki 45 MW GES 2Ç25’te devreye alınmış, 850 MW’lık yeni NGCC santralinin ise 1Ç26’da (%63 verimlilik) devreye girmesi planlanmıştır. Bu yatırımlarla toplam kurulu gücün yaklaşık 5 GW’a ulaşmasını bekliyoruz. 2026 için ~%30 kapasite kullanım oranı ve 70 USD/MWh spot fiyat varsayımıyla 810 milyon USD ciro ve 146 milyon USD VAFÖK öngörüyoruz. Segment, makul değerimizin %17’sini oluşturmaktadır. Öte yandan, Gürcistan’da feshedilen projeye ilişkin uluslararası tahkim sonucunda ENKA lehine 383 milyon USD tazminata hükmedilmiş olup, faizleriyle birlikte söz konusu tutarın yıl içinde tahsil edilmesini bekliyoruz.
Enka İnşaat (ENKAI), hisse başına 2,1 TL brüt temettü dağıtmayı planlıyor. Yönetim Kurulu, toplam 12,6 milyar TL tutarında (hisse başına 2,1 TL) brüt nakit temettü ödemesi önerdi. Kurum tahmini ise yıl geneli için hisse başına 4,8 TL seviyesindeydi. Hatırlatmak gerekirse şirket geçen yıl üç ayrı temettü ödemesi gerçekleştirmişti. Açıklanan temettü, mevcut piyasa değerine göre yaklaşık %2,3 brüt temettü verimine işaret ediyor. Temettü dağıtım oranı %58 seviyesinde bulunuyor. Temettü için hak kullanım tarihi 8 Nisan olarak açıklandı. ENKAI için 12 aylık hedef fiyat 110 TL ve tavsiye “AL” olarak korunuyor.
