Alnus Yatırım, ENJSA-Enerjisa için hedef fiyatını 73 TL'den 89 TL'ye, tavsiyesini "tut" tan "al"a yükseltti

Operasyonel gelişmeler, beklentiler ve hedef fiyatımız: Şirketin 2025 yılına ilişkin TFRS bazında beklentileri şöyledir: Faaliyet gelirleri (FAVÖK + yatırım geri ödemeleri) tutarının 52 milyar TL ila 57 milyar TL arasında olması öngörülmekte. Baz alınan net kâr rakamının (net kâr – olağan dışı gelir ve giderler hariç) 5,0 milyar TL ila 6,0 milyar TL aralığında gerçekleşeceği tahmin edilmekte. Yatırım tutarının 21 milyar TL ila 24 milyar TL arasında gerçekleşmesi beklenmekte. Düzenlemeye tabi varlık tabanının 80 milyar TL ila 90 milyar TL aralığında yer bulması öngörülmekte. Açıklanan finansallar, operasyonel gelişmeler ve beklentiler doğrultusunda, değerleme modelimizde oluşturduğumuz geleceğe dönük projeksiyonlarımız kapsamında şirket hisseleri için 12 aylık hedef fiyatımızı 73,00 TL’den 89,00 TL’ye revize ediyor ve "TUT" olan tavsiyemizi "AL" olarak değiştiriyoruz. Şirketin operasyonel gelişmelerini incelediğimizde: 2024 yılında, yıllık bazda hasılat tarafında görülen 52,93 milyar TL’lik azalışta; "Perakende Satış Hasılatı" segmentinde ortaya çıkan 46,80 milyar TL’lik düşüş büyük oranda etkili olmuştur. Bu iş kolunun (Perakende Satış) hasılat kırılımında 41,11 milyar TL (%47,12) tutarındaki güçlü azalışla "Düzenlemeye Tabi Müşterilere Satış Hasılatı" alt segmenti başı çekerken, "Serbest Müşterilere Satış Hasılatı" alt segmentinde 5,69 milyar TL’lik (%9,80) daha sınırlı bir azalış görülmüştür. Şirketin 2024 yılında yıllık bazda 58,76 milyar TL tutarında azalan maliyet giderleri, perakende elektrik alımında yaşanan 45,09 milyar TL’lik düşüşten büyük oranda destek bulmuştur. Ancak, düşük piyasa fiyatları Perakende iş kolunun operasyonel kârının reel olarak 4,6 milyar TL seviyesine gerilemesine sebep olmuştur. Şirketin 2024 yılında elde ettiği faaliyet gelirleri (FAVÖK + yatırım geri ödemeleri), reel olarak (enflasyon karşısında) %6 oranında artarak 41 milyar TL düzeyinde gerçekleşmiştir. Şirketin baz alınan net kârı (raporlanan net kâr/zarar - tek seferlik gelir/gider + vergi oranı değişikliği + yeniden değerleme etkisi), finansal giderlerindeki artışın etkisiyle %13 oranında gerileyerek 4,2 milyar TL olmuştur. Şirket yönetim kurulu, baz alınan kârın %80’ine denk gelecek şekilde hisse başına 2,87 TL temettü dağıtımı önermiştir. 2024 yılında, 13,1 milyar TL'ye ulaşan altyapı yatırımlarıyla şirketin düzenlemeye tabi varlık tabanı enflasyonun üzerinde %72 oranında büyümüştür. Şirketin serbest nakit akışı, 2023 yıl sonundaki -12,90 milyar TL seviyesinden -10,54 milyar TL’ye kısmen iyileşme göstermiştir