Ziraat Yatırım, EKGYO - Emlak Konut Gyo için hedef fiyatını 29,5 TL, tavsiyesini AL olarak korudu.
Emlak Konut GYO için görüş “AL” olup, ana yatırım tezi şirketin yüksek marjlı gelir paylaşımı projeleri sayesinde operasyonel kârlılığını artırması ve net aktif değerine göre belirgin iskontolu işlem görmesidir. Şirketin 3Ç2026 konsolide net dönem kârı yıllık %50,7 artışla 380 milyon TL’ye çıkarken, ilk dokuz aylık net kârı %78,6 düşüşle 2.869 milyon TL olmuştur. Üçüncü çeyrekte satış gelirleri %6 gerileyerek 17.334 milyon TL’ye inse de gelir paylaşımı kapsamındaki arsa satışlarının 9.076 milyon TL’ye yükselmesi, konut ve ticari ünite gelirlerindeki %59,8’lik düşüşü kısmen dengelemiştir. Bu gelir karması değişimi brüt kârı %42,2 artırarak 8.069 milyon TL’ye, brüt kâr marjını %30,8’den %46,5’e ve FAVÖK’ü %55,8 artırarak 6.031 milyon TL’ye taşımıştır.
Operasyonel iyileşmeye karşın net finansman giderlerinin %37,1 artışla 5.314 milyon TL’ye yükselmesi ve vergi giderinin 4.059 milyon TL’ye çıkması, kârlılıktaki artışın net döneme daha sınırlı yansımasına neden olmuştur. Net parasal kazancın 246 milyon TL’den 2.067 milyon TL’ye yükselmesi ve vergi giderinin 3.662 milyon TL’lik bölümünün ertelenmiş vergiden oluşması, dönem kârında nakit dışı muhasebe kalemlerinin etkisini artırmıştır. Düzeltilmiş net borç önceki çeyrekteki 63.675 milyon TL’den 65.277 milyon TL’ye yükselirken, ilk dokuz ayda işletme faaliyetlerinden 7.885 milyon TL ve yatırım faaliyetlerinden 3.708 milyon TL nakit çıkışı gerçekleşmiştir. Şirketin 231,8 milyar TL’lik net aktif değerine karşılık 67,1 milyar TL piyasa değeri bulunması, %71’lik NAD iskontosuna işaret ederken bu oran son beş yıllık %65,2 ortalamanın üzerindedir.
Gelir paylaşımı modeli kapsamındaki ortalama çarpanın 2,35 kata gerilemesine rağmen şirketin ilk dokuz ayda 42 ihale gerçekleştirmesi, 60 adetlik yıllık hedefin %70’ine ulaşılması bakımından önemli bir operasyonel katalizör oluşturmuştur. Bağımsız bölüm satışları ilk dokuz ayda 3.269 adetle 7.801 adetlik yıllık hedefin %41,9’unda kalmış, bu nedenle satış hedeflerinin gerçekleşme temposu izlenmesi gereken bir unsur olmuştur. Emlak Konut GYO 0,42x PD/DD ve 5,45x FD/FAVÖK çarpanlarıyla işlem görürken, bu seviyeler sektörün sırasıyla 0,45x ve 9,6x çarpanlarının altında kalmaktadır. Ziraat Yatırım, 17,66 TL mevcut fiyat karşısında 29,50 TL hedef hisse fiyatı ile “AL” tavsiyesini korumakta; düşük değerleme çarpanları, yüksek NAD iskontosu ve gelir paylaşımı projelerindeki marj artışını yatırımcı açısından temel destekleyici unsurlar olarak öne çıkarmaktadır.
Sorumluluk Reddi: Bu özet, ilgili kurum raporu esas alınarak Yapay Zekâ tarafından hazırlanmış olup yatırım danışmanlığı niteliği taşımaz. İçerikte yer alabilecek hata, eksik veya güncel olmayan bilgilerden ve bu bilgilere dayanılarak alınacak yatırım kararlarından Hedef Fiyat sorumlu değildir.
