KuveytTürk, EKGYO - Emlak Konut Gyo için hedef fiyatını 31 TL ve tavsiyesini AL olarak korudu.
Emlak Konut 2Ç26’da zayıf operasyonel kârlılık, azalan parasal kazanç, 1,8 milyar TL tutarındaki vergi gideri ve 4,2 milyar TL seviyesindeki net finansman giderinin baskısıyla 1.010 milyon TL net kâr açıkladı. Net kâr yıllık bazda %87, çeyreklik bazda %25 düşerken, 2026 yılının ilk yarısında net kâr %81 gerileyerek 2.358 milyon TL oldu. Net satışlar 30,707 milyon TL seviyesinde gerçekleşti ve yıllık bazda %2 düşüş gösterdi. Arsa satışları %50 artışla 17.006 milyon TL’ye yükselerek ciroyu destekledi, ancak konut ve ticari ünite satış gelirlerindeki %49’luk gerileme baskı yarattı.
Şirket 2Ç26’da 6.086 milyon TL FAVÖK ve şirket tanımlı 6.913 milyon TL FAVÖK açıkladı. FAVÖK yıllık bazda %38 gerilerken çeyreklik bazda %5 arttı ve satışların maliyetinin ciroya oranındaki 9,3 puanlık artış sonucunda FAVÖK marjı %19,8’e düştü. Brüt kâr marjı %27,8, esas faaliyet kâr marjı %19,5 ve net kâr marjı %3,3 olarak gerçekleşti. Net borç 2Ç26 itibarıyla 51.950 milyon TL’ye yükselirken Net Aktif Değer 216,6 milyar TL’ye ulaştı.
Yılın ilk yarısında 2.598 adet bağımsız bölüm satışı gerçekleştiren şirket, bu satışlardan KDV hariç 45,2 milyar TL ön satış geliri elde etti. Ön satışlarda metrekare başına ortalama satış fiyatı 127.652 TL’ye çıkarak geçen yıl ortalamasının %20,4 üzerinde gerçekleşti. Yılın ilk yarısında tamamlanan ve Temmuz ayı başında sonuçlanan 11 gelir paylaşımı ihalesi ile 234,8 milyar TL büyüklüğünde proje portföye eklendi. Bu projelerde Emlak Konut’a taahhüt edilen asgari pay 95,4 milyar TL olurken ortalama ihale çarpanı 2,9x seviyesinde oluştu.
Emlak Konut 2026 yılı için 10,2 milyar TL’lik arsa satışı, 135,2 milyar TL proje satış değeri ve 13,1 milyar TL net kâr hedeflerini korudu. Şirket ayrıca 7.801 adet bağımsız bölüm satışı ve 950 bin m² brüt satış alanı hedefini sürdürdü. Kuveyt Türk Yatırım, zayıf 2Ç26 finansalları, artan net borç ve kârlılıktaki baskıya karşın yılın ikinci yarısında faiz indirim döngüsünün başlaması, satış takviminin ikinci yarıya ağırlık vermesi, güçlü yıl sonu beklentileri ve 216,6 milyar TL seviyesindeki NAD nedeniyle olumlu görünümü koruyor. Bu nedenle hedef fiyatı 31,0 TL ve tavsiyesini AL olarak sürdürürken, olası geri çekilmelerin orta ve uzun vadeli yatırımcılar için alım fırsatı sunduğunu değerlendiriyor.
