Tacirler Yatırım, DOHOL - Doğan Holding için hedef fiyatını 22,6 TL'den 23,1 TL'ye yükseltti, tavsiyesini "al" olarak korudu

Doğan Holding (DOHOL) için 12 aylık hedef fiyatımızı 23,10 TL'ye yükseltiyor ve cari fiyata göre yaklaşık %50 yükseliş potansiyeli sunduğu için "AL" tavsiyemizi yineliyoruz. Yaklaşık 650 milyon USD'lik solo net nakit pozisyonu ve düşük borçluluk, temettü ile pay geri alımı yanında seçici şirket alımları için önemli bir finansal esneklik sağlarken; 2,5 milyar USD seviyesindeki Net Aktif Değer'in orta vadede 4 milyar USD'ye çıkarılmasına yönelik plan, hisse üzerindeki değer açığının kapanmasını tetikleyebilecek ana katalizör konumunda. Stratejik büyüme alanları (yenilenebilir enerji, finansal hizmetler, madencilik) için 1 milyar USD'lik iştirak değerleme hedefleri, Galata Wind'in 1.100 + MW kapasite vizyonu, dijital sigortada 533 milyon USD portföy büyüklüğü ve genişleyen maden lisanslarıyla destekleniyor. Portföy Çeşitliliği ve İlk Çeyrek Performansı Doğan Holding, portföyünü Galata Wind'in yenilenebilir enerji projelerinden Gümüştaş'ın madencilik yatırımlarına, Hepiyi Sigorta ve D Yatırım Bankası'nın finansal hizmetlerine ve Daiichi ile Karel'in teknoloji odaklı girişimlerine kadar geniş bir yelpazede konumlandırıyor. 2025'in ilk çeyreğinde şirketin Net Aktif Değeri 2,5 milyar dolar seviyesine ulaşırken, şirketin piyasa değeri 1,0 milyar dolar olarak gerçekleşti. İlk çeyrekte şirketin konsolide gelirleri 19,0 milyar TL olarak gerçekleşirken, FAVÖK'ü 1,8 milyar TL olarak gerçekleşti. Madencilik segmenti %55'lik yüksek marjıyla kârlılığı desteklerken, Doğan Trend'deki ciro daralması ve Karel'deki zayıf görünüm toplam performansı baskılayarak dönem sonunda 520 milyon TL net zarar kaydedilmesine yol açtı; buna karşın solo bazda 646 milyon dolar net nakit pozisyonu bilanço gücünü korudu. Büyüme Stratejisi ve Yatırımlar Yönetim, portföyü uzun vadeli büyüme potansiyeli yüksek alanlara kaydırma stratejisini kararlı biçimde sürdürüyor. Galata Wind, yurt içi rüzgâr projelerinin yanı sıra İtalya ve Almanya'daki yatırımlarla küresel ayak izini genişletiyor. Gümüştaş'ın 90 milyon USD'lik yatırım programının ilk fazı 2025'te devreye alındı. Finansal hizmetlerde Hepiyi Sigorta kasko pazar payını %1,9'dan %4,3'e çıkarırken, D Yatırım Bankası sermaye artışıyla ölçek büyümesini hızlandırdı. Daiichi'nin %25 hissesinin alınması ve Karel'de yürütülen yeniden yapılanma, teknoloji kolunu güçlendiren diğer önemli adımlar. 2025 Hedefleri ve Değerleme Görünümü 2025'te şirket, yatırım ve finans segmentleri hariç ciroda reel %5-8, FAVÖK'te reel %6-10 büyüme ve dolar bazında Net Aktif Değer'de %5-10 artış öngörüyor. Bu veriler ışığında, güçlü net nakit pozisyonu ve dengeli portföyü sayesinde Doğan Holding'in değerinin hâlâ tam fiyatlanmadığını düşünüyoruz. 23,10 TL hedef fiyatımız yaklaşık %50 getiri potansiyeli sunuyor ve operasyonel toparlanmayla bu potansiyelin açığa çıkacağına inanıyoruz.