Gedik Yatırım, DOHOL-Doğan Holding için hedef fiyatını 20.82 TL, tavsiyesini "endeks üstü getiri" olarak korudu

Şirket, 1Ç25’te 520 milyon TL net zarar (kons: 1.073 milyon TL; 1Ç24: +1.312 milyon TL) açıklamıştır. Doğan Holding, 2025 yılının ilk çeyreğinde stratejik iş kollarındaki güçlü performansların desteğiyle göreceli olarak dirençli finansallar açıkladı. Ancak bazı dinamik segmentlerde regülasyon kaynaklı baskılar ve piyasa koşulları zayıf bir görünüm oluşturdu. Grup, 1Ç25’te 19.0 milyar TL gelir, 1.8 milyar TL FAVÖK ve 520 milyon TL net zarar açıkladı. Konsolide gelirlerde yıllık bazda görülen %22’lik daralmanın başlıca nedeni, sıkı regülasyonlar nedeniyle gelirleri %72 oranında düşen Doğan Trend Otomotiv ve zayıf müşteri talebi ile sınırlı fiyatlama esnekliği nedeniyle gelirleri %24 gerileyen Karel oldu. Buna karşın, ana faaliyet alanlarındaki güçlü seyir devam etti. Gümüştaş Madencilik, artan emtia fiyatlarının ve 90 milyon USD’lik yatırım programının başlatılmasının katkısıyla %55 FAVÖK marjı yakalayarak öne çıktı. Hepiyi Sigorta, ileri düzey yapay zekâ destekli fiyatlama algoritmaları ve sektör ortalamasının çok altında maliyet oranları sayesinde gelirlerini yıllık %96, net kârını ise %155 artırarak dikkat çekici bir büyüme sergiledi. Net Aktif Değeri (NAD) 2.5 milyar USD seviyesinde güçlü kalmaya devam ederken, solo net nakit pozisyonu 646 milyon USD ile finansal disiplinin ve güçlü likidite pozisyonunun altını çizdi. Hâlihazırda yaklaşık %55 seviyesindeki NAD iskontosunu, Doğan Holding’in çeşitlendirilmiş ve stratejik uyumlu portföyünün gerçek varlık değeriyle piyasa değeri arasındaki önemli ayrışmayı yansıtması açısından uzun vadeli cazip bir alım fırsatı olarak görmeye devam ediyoruz. Şirket hisseleri, 2024 yılında BIST100 endeksiyle paralel şekilde %31 getiri sağlarken, 2025 başından itibaren endeksi 9 puanlık farkla geride bırakarak %3’lük mutlak getiri elde etti. Yabancı kurumsal yatırımcı oranı yıllık bazda 4 puan artışla %20 seviyesine yükseldi. Genel olarak, bazı iş kollarında yaşanan döngüsel baskılara rağmen Doğan Holding, disiplinli sermaye tahsisi, portföy sadeleşmesi ve yüksek katma değerli, sermaye verimliliği yüksek iş modellerini ölçekleme stratejisiyle beğenimizi kazanmaya devam ediyor.