Tacirler Yatırım, DESA - Desa için hedef fiyatını 16 TL, tavsiyesini "al" olarak korudu

Desa Deri İçin "AL" Tavsiyemizi Koruyoruz: %66 Yükseliş Potansiyeli Desa Deri (DESA) için 12 aylık 16,00 TL hedef fiyatımızı ve "AL" tavsiyemizi koruyoruz. Hedef fiyatımız, cari fiyata göre yaklaşık %66'lık getiri potansiyeli sunuyor. Şirketin sağlam bilançosu ve sektör dinamiklerindeki dengelenmeyle birlikte mevcut hedef fiyatın ulaşılabilir olduğunu düşünüyoruz. Türkiye'de dezenflasyonun satın alma gücünü kademeli olarak toparlaması ve yüksek politika faizinin baskıladığı maliyet tarafında görülen gevşeme, yılın ikinci yarısında iç talebi canlı tutarken ihracat siparişlerine de alan açıyor. Bu anlamda şirketin yurtiçi talep artışını mağaza açılışlarıyla karşılayan, ihracat pazarlarında talep yükseldiğinde üretimi artıran esnek iş modelini beğeniyoruz. Dikey Entegre Yapı ve Global Ortaklıklar 1972'de kurulan DESA, İstanbul ve Düzce'deki üretim tesisleri ve Çorlu'daki tabakhane ile dikey entegre bir yapı sunuyor. Ayrıca, 2023'te Toscana'da faaliyete geçen Ar-Ge ve butik merkezle "Made in Italy" etiketiyle yüksek katma değerli ürünler üretebiliyor. Prada, Miu Miu, Bulgari, Tumi ve Chloé gibi lüks markaların uzun süreli üretim partneri olan şirket, Türkiye'de Samsonite distribütörlüğünün yanı sıra 2007'den beri Azerbaycan, Gürcistan, Ermenistan ve KKTC'de bölgesel bir Ortak Girişim (JV) modeliyle faaliyet gösteriyor. Şirketin 2025 ilk çeyrek itibarıyla 110 mağazası bulunurken, mağaza alanı ise 14,7 bin m²'ye ulaştı. 1. Çeyrek 2025 Finansal Sonuçları ve Temettü Politikası DESA'nın 1. Çeyrek 2025 finansallarını olumlu karşıladık. Şirket, bu dönemde satışlarını yıllık bazda %2 artışla 759 milyon TL'ye taşırken, brüt kâr marjını %53,5'te, FAVÖK marjını ise %25,4'te korudu. Net dönem kârı 122 milyon TL'ye yükseldi. Net nakit pozisyonu aynı dönemde 1,58 milyar TL'ye (41,6 milyon USD) çıkarak tarihî zirveye ulaştı. Ocak 2025'te sermayesini iç kaynaklardan bedelsiz olarak 490 milyon TL'ye yükselten şirket, Nisan'da onaylanan 100 milyon TL nakit temettüyü Eylül - Kasım 2025 arasında üç taksitte dağıtacak. Büyüme İvmesini Belirleyecek Unsurlar ve Riskler Önümüzdeki dönemde şirketin büyüme ivmesini birkaç unsur belirleyecek: İhracat Payı: Pandemi öncesi yaklaşık %50 olan ihracat payı, iç talep ve turist trafiği artışına rağmen bugünlerde %15 – 20 aralığında seyrediyor. Bu anlamda E-ihracat B2C hamleleriyle Avrupa'daki zayıf tüketimi telafi etme; Erbil ve Bağdat mağazalarıyla Körfez pazarına genişleme; ABD'li markaların Asya'dan tedarik kaydırması sonucu Ralph Lauren ve Marc Jacobs gibi müşterilerle ek sipariş fırsatları önemli katalistler konumunda bulunuyor. Risk Faktörleri: Döviz kuru oynaklığı ve global tüketimde ani daralma başlıca risk unsurlarımız arasında yer alıyor. Tüm veriler ışığında, DESA'nın ihracat payını yeniden yukarı taşıyarak, iç talepteki toparlanma ile birlikte kârlılığını artırabileceğini düşünüyoruz.