Gedik Yatırım, CCOLA-Coca Cola İçecek için hedef fiyatını 84.2 TL, tavsiyesini "endeks üstü getiri" olarak korudu

Şirket, 1Ç25’te 36.158 mn TL satış geliri (kons: 35.148 mn TL; Gedik: 34.221 mn TL; yıllık: -%4), 4.283 mn TL FAVÖK (kons: 4.462 mn TL; Gedik: 4.278 mn TL; yıllık: -%29) ve 1.275 mn TL net kar (kons: 1.632 mn TL; Gedik: 1.309 mn TL; yıllık: -%66) açıklamıştır. Konsolide satış hacimleri yıllık %13,4 artış göstermiştir (4Ç24: Türkiye +%8,4, Uluslararası +%16,1). Bu durum, şirketin üst üste iki çeyrekte Türkiye’de satış hacmini artırdığını ve geçen yılın büyük bölümünde yaşanan pazar payı kaybının sona erdiğini teyit etmektedir. Ancak, pazar payı ve hacim kazanımları marjlardan feragat edilerek, yani sınırlı fiyat artışlarıyla gerçekleşmeye devam etmektedir: Türkiye segmenti gelirleri %2,6 azalmış ve 345 mn TL faiz, vergi ve amortisman öncesi zarar kaydetmiştir (4Ç24: -237 mn TL). Uluslararası alanda ise fiyatlandırma baskısı sürmekte; hacimdeki güçlü büyümeye rağmen gelirler %4,9 daralmış, uluslararası FAVÖK yıllık %10,6 azalarak 4.422 mn TL’ye gerilemiştir. Konsolide FAVÖK marjı 1Ç25’te yıllık 422 baz puan düşüşle %11,2 olarak gerçekleşmiştir. Serbest nakit akışı, 1Ç24’teki -6,8 milyar TL’den 1Ç25’te -8,0 milyar TL’ye gerilemiş; bunun 3 milyar TL’si yatırım harcamalarından, kalan kısmı ise fiyatlama yatırımlarından kaynaklanmıştır. Net borç, negatif serbest nakit akışına paralel artmış ve net borcun FAVÖK’e oranı bir önceki çeyreğe göre 30 baz puan yükselerek 1,4x’e çıkmıştır. Şirket, 2025 yılında konsolide bazda orta-tek haneli satış hacmi büyümesi (Türkiye: düşük-orta-tek haneli; uluslararası: orta-yüksek-tek haneli) ve FAVÖK marjının yatay kalmasını beklemektedir. Yılın ikinci yarısında faaliyet momentumunun iyileşmesi öngörülmektedir. Hisse, 2024 ortasından bu yana %32 değer kaybederek BIST-100’ün altında performans göstermiş ve 2025 tahminlerine göre 5,8x FD/FAVÖK ve 7,2x F/K çarpanlarında işlem görmektedir. Bu sonuçların hissede büyük ölçüde fiyatlandığı düşünülmektedir. Marj zorluklarının 2025’in ilk yarısında devam edeceği, ikinci yarısında ise iyileşme beklendiği belirtilmiştir. Finansal sonuçların hisse üzerindeki etkisi nötr olarak değerlendirilmiştir