Yapı Kredi Yatırım, BIMAS-BİM için hedef fiyatını 844 TL, tavsiyesini "al" olarak korudu

BİM <BİMAS TI>, 1Ç25 finansallarını yıllık bazda %49 azalışla 2,7 milyar TL net kar ile açıkladı ve 3,7 milyar TL olan konsensüsün altında kaldı. Gelirler, sepet büyümesi ve devam eden mağaza açılışları sayesinde daha düşük müşteri trafiğine rağmen reel olarak büyüdü. EBITDA marjı, daha yüksek personel giderleri nedeniyle daraldı, daha yüksek kira amortismanı (IFRS 16) ise net kar üzerinde baskı oluşturdu. Güçlü serbest nakit akışı ve net borç pozisyonundaki iyileşme, sonuçların ana olumlu yönleridir. Genel olarak, BİM'in 1Ç25 sonuçlarını zayıf l-f-l trafiği nedeniyle hafif olumsuz olarak değerlendiriyoruz ve benzer bir piyasa tepkisi bekliyoruz. Model portföyümüzün bir üyesi olan BİM <BİMAS TI> için 844 TL 12 aylık hedef fiyatımızla AL tavsiyemizi sürdürüyoruz. Gelirler, 1Ç25'te 147,7 milyar TL’ye yükselirken (Kons: 148 milyar TL) gerçek anlamda yıllık %3 büyüdü, net 226 mağaza açarak yıllık %8 büyüme kaydetti. Şirketin IAS 29 öncesi l-f-l büyümesi %35 olup, sepet büyüklüğündeki %40'lık büyümeden kaynaklanırken, l-f-l müşteri trafiği yıllık bazda %4 azaldı. VAFÖK, yıllık bazda %14 düşerek 5,3 milyar TL'ye geriledi ve piyasa konsensüsü olan 6,5 milyar TL'nin altında kaldı. 1Ç25'teki %3,6'lık FAVÖK marjı, 1Ç24’e göre 0,7 puan daha düşük gerçekleşti. Yıllık %12 daha yüksek personel giderleri baskı unsuru oluşturdu. Yükselen amortisman giderleri ve kira amortisman giderleri (IFRS 16), net marjda yaklaşık 2 puanlık bir düşüşle (%1,8) birlikte yıllık %49'luk bir daralmaya neden olarak alt çizgiyi daha da baskıladı. Şirketin IAS 29 öncesi net karı yıllık %10 artarak net marjda 1,2 puanlık bir düşüşle %3,2'ye geriledi. BİM, 1Ç25'te, 1Ç24’e göre 14 milyar TL daha yüksek ticari borçlar sayesinde göreceli olarak zayıf işletme marjlarına rağmen 9 milyar TL serbest nakit akışı üretti. Buna göre, şirketin net borç pozisyonu 2024 sonundaki 31,6 milyar TL’den 18,6 milyar TL’ye geriledi ve önemli ölçüde iyileşti. Net Borç/VAFÖK çeyrekten çeyreğe 0,5 puan azalarak 0,7x'e düştü. Sonuç olarak, niş uygulamalarındaki önemli kaldıraç iyileşmesine rağmen, BİM'in 1Ç25 finansallarını, esas olarak azalan trafik ve maliyet baskılarının devam etmesi nedeniyle zayıf olarak değerlendiriyoruz. Beklenenden daha zayıf sonuçlara kalıcı olmayan bir piyasa tepkisi bekliyoruz. Şimdilik, 12 aylık hedef hisse fiyatı 844 TL/hisse ile "Al" tavsiyemizi yineliyoruz.