İntegral Yatırım, BIMAS - Bim Birleşik Mağazalar için hedef fiyatını 610,4 TL, tavsiyesini AL olarak korudu.
BİM, 3Ç26’da güçlü net kâr büyümesi ve yüksek nakit üretimi sayesinde olumlu bir görünüm sergiledi. Satış gelirleri yıllık reel %5,4 artarak 245,74 milyar TL’ye, FAVÖK %3,2 yükselerek 17,72 milyar TL’ye ulaşırken ana ortaklık net kârı %51,8 artışla 10,39 milyar TL oldu ve yaklaşık 8,8 milyar TL’lik piyasa beklentisini aştı. Net kârdaki operasyonel büyümenin üzerindeki artışta yatırım faaliyetlerinden elde edilen gelirin yaklaşık 1,07 milyar TL’den 4,24 milyar TL’ye yükselmesi ve ertelenmiş vergi giderinin 2,43 milyar TL’den 92 milyon TL’ye gerilemesi belirleyici oldu. Bu çerçevede kurumun resmi tavsiyesi AL olarak öne çıkarken, güçlü likidite ve nakit yaratımı yatırım tezinin temelini oluşturdu.
Dokuz aylık dönemde satışlar %8,3 artışla 720,48 milyar TL’ye, FAVÖK %14,0 yükselişle 43,47 milyar TL’ye çıktı ve FAVÖK marjı %5,73’ten %6,03’e iyileşti. Bununla birlikte üçüncü çeyrekte brüt kâr marjı %20,05’ten %19,85’e, FAVÖK marjı ise %7,37’den %7,21’e geriledi; faaliyet giderlerinin satışlardan daha sınırlı artması bu baskıyı kısmen dengeledi. TMS 29 hariç aynı mağaza satışları %32,5 ve ortalama sepet tutarı %34,9 artarken müşteri trafiğinin %1,8 gerilemesi, büyümenin talep ve fiyatlama dinamikleri açısından yakından izlenmesi gerektiğine işaret etti. Net finansman giderinin 2,57 milyar TL’den 3,10 milyar TL’ye yükselmesi ve net parasal kazancın 6,55 milyar TL’den 3,57 milyar TL’ye düşmesi, vergi öncesi kâr artışını sınırlayan unsurlar oldu.
Dokuz aylık işletme faaliyetlerinden nakit akışı %28,4 artarak 64,89 milyar TL’ye ulaşırken, işletme sermayesinden sağlanan 13,93 milyar TL katkı ve yaklaşık 1,82 milyar TL’lik negatif işletme sermayesi tedarikçi finansmanının gücünü gösterdi. Nakit ve kısa vadeli finansal yatırımlar 42,73 milyar TL’ye, kiralama yükümlülükleri hariç net nakit 41,72 milyar TL’ye ulaşsa da 67,94 milyar TL’lik kira yükümlülüğü nedeniyle nakit görünümünün kira ödemeleriyle birlikte değerlendirilmesi gerekiyor. BİM, üçüncü çeyrekte 113 net mağaza açarak mağaza sayısını 14.964’e çıkarırken FİLE’nin büyümesi ve Fas operasyonunun katkısı orta vadeli büyümeyi destekledi, ancak Mısır’ın 79 milyon TL negatif FAVÖK üretmesi yurtdışı kârlılığında farklılaşma riski yarattı. Yatırım harcamalarının dokuz ayda satışlara oranının %2,58’e, üçüncü çeyrekte yaklaşık %2,1’e gerilemesi disiplinli yatırım politikasını destekledi.
Hedef fiyat 610,4 TL olarak korunurken kapanış fiyatı 381,5 TL seviyesindeydi ve değerleme F/K 13,19, PD/DD 2,07 ve FD/FAVÖK 8,15 çarpanlarıyla izleniyordu. Kurum, ölçek avantajı, tedarikçi finansmanına dayalı işletme sermayesi yapısı, güçlü nakit üretimi ve yüksek likiditeyi hedef fiyatı destekleyen başlıca unsurlar olarak değerlendiriyor. Buna karşılık müşteri trafiğindeki zayıflık, üçüncü çeyrekteki marj daralması, net kâr artışının yatırım gelirleri ile vergi etkilerine duyarlılığı ve yurtdışı operasyonlardaki farklı kârlılık görünümü temel risk alanlarını oluşturuyor. Sonuç olarak faaliyet marjlarının seyri, gider verimliliği, reel satış büyümesinin güçlenmesi ve işletme sermayesi katkısının sürdürülebilirliği izlenirken, kurumun genel değerlendirmesi BİM için AL yönünde kalıyor.
Sorumluluk Reddi: Bu özet, ilgili kurum raporu esas alınarak Yapay Zekâ tarafından hazırlanmış olup yatırım danışmanlığı niteliği taşımaz. İçerikte yer alabilecek hata, eksik veya güncel olmayan bilgilerden ve bu bilgilere dayanılarak alınacak yatırım kararlarından Hedef Fiyat sorumlu değildir.
