Global Menkul Değerler, ASTOR - Astor Enerji için 388 TL hedef fiyat, tavsiyesini AL olarak korudu.
Astor Enerji’nin 3Ç26 sonuçları, güçlü operasyonel büyümeye rağmen fon portföyü kaynaklı yüksek zarar nedeniyle sınırlı olumsuz değerlendirildi. Satış gelirleri yıllık %33 ve çeyreklik %36 artarak 13,3 mlr TL’ye ulaşırken, FAVÖK yıllık %39 artışla 4,4 mlr TL oldu ancak %33,3’lük FAVÖK marjı piyasa beklentisinin altında kaldı. İhracatın yıllık %57 artarak 6,1 mlr TL’ye yükselmesi ve güç transformatörü satış hacmindeki %55’lik büyüme, daha yüksek marjlı ürünlerin katkısıyla brüt kâr marjını %41,9’a taşıdı. Buna karşın faaliyet giderlerinin %82 artması, brüt kârdaki iyileşmenin FAVÖK’e tam olarak yansımasını sınırladı.
Şirketin 3,2 mlr TL net zarar açıklamasının temel nedeni, yatırım fonlarından kaynaklanan 5,7 mlr TL’lik satış ve değerleme zararı oldu; ayrıca 2,6 mlr TL parasal kayıp ve 336 mn TL net finansman gideri kaydedildi. Fon kaynaklı kalemler ile Romanya’daki bağlı ortaklık satış kazancı dışarıda bırakıldığında düzeltilmiş net kâr yaklaşık 950 mn TL ile piyasa beklentisine yakın hesaplandı, ancak fon zararının şirket değerine etkisi devam etti. Finansal yatırım portföyü haziran sonundaki 17,3 mlr TL’den 7,1 mlr TL’ye gerilerken, tasfiye edilen fonlar nedeniyle dördüncü çeyrekte yaklaşık 180 mn TL ek zarar oluşabileceği belirtildi. Finansal yatırımlar dahil net nakit yıl sonundaki 252 mn USD’den eylül sonunda 32 mn USD’ye inerken, tahsilatlar ve temettü ödemeleri sonrasında nakdin nötre yakın seviyeye geldiği değerlendirildi.
Astor Enerji’nin 6 Kasım itibarıyla 1,89 mlr USD sipariş bakiyesi bulunuyor; bu bakiyenin %89’u ihracat, %89’u güç transformatörü ve %72’si ABD kaynaklı olduğundan yüksek sipariş görünürlüğü önemli bir katalizör oluşturuyor. Şirket yaklaşık 1,1 mlr USD tutarındaki 2026 gelir hedefini korurken, yılın ilk dokuz ayında 687 mn USD gelir elde edildiği için son çeyrekte 407 mn USD satış gerçekleştirmesi gerekiyor. Yeni yüksek güç transformatörü tesisinin yıl sonunda tamamlanması ve 2027’de %60 kapasite kullanımına ulaşması, orta vadeli büyümeyi destekleyebilir. Bununla birlikte yatırım harcamaları ve sabit kıymet avansları, finansal risk politikası, hisse piyasasına duyarlılık ve devam eden soruşturma süreci temel risk unsurları olarak öne çıkıyor.
Güçlü operasyonel büyüme ve sipariş bakiyesine rağmen fon portföyündeki kayıplar ile net nakitteki belirgin azalma, yatırım tezinin finansal riskler ve kurumsal yönetim başlıklarıyla birlikte değerlendirilmesini gerektiriyor. Yeni finansal risk politikasının uygulanması ve soruşturma sürecindeki gelişmeler, şirket değerlemesinin seyri açısından belirleyici olacak. Mevcut fiyat seviyesinin şirketin temel değerinin belirgin şekilde altında olduğu görüşü korunuyor. Bu çerçevede AL tavsiyesi sürdürülürken 388 TL hedef fiyat, güncel net nakit pozisyonu ve kurumsal yönetim risklerini yansıtmak üzere gözden geçiriliyor.
Sorumluluk Reddi: Bu özet, ilgili kurum raporu esas alınarak Yapay Zekâ tarafından hazırlanmış olup yatırım danışmanlığı niteliği taşımaz. İçerikte yer alabilecek hata, eksik veya güncel olmayan bilgilerden ve bu bilgilere dayanılarak alınacak yatırım kararlarından Hedef Fiyat sorumlu değildir.
