Ziraat Yatırım, ARCLK - Arçelik için hedef fiyatını 150 TL, tavsiyesini AL olarak korudu.
Arçelik, 2026’nın üçüncü çeyreğinde zayıf talep, olumsuz fiyatlama ve ürün karması ile yoğun uluslararası rekabetin etkisiyle satış gelirlerini yıllık %13,9 azaltarak 138.973mn TL’ye indirdi. Beyaz eşya gelirleri %12,5 düşerken tüketici elektroniği gelirlerindeki daralma %22,4’e ulaştı ve tüm ana ürün gruplarında gerileme görüldü. Yurt dışı satışların toplam gelir içindeki payı %65,1’e gerilerken, Avrupa’daki zayıflık konsolide ciro düşüşüne tutar bazında en yüksek katkıyı yaptı. Türkiye’de ana beyaz eşya ve televizyon kategorilerindeki pazarın üzerindeki hacim performansı olumlu kalsa da, bu katkı uluslararası pazarlardaki hacim kaybı ve fiyatlama baskısını telafi edemedi.
Brüt kar marjı sınırlı gerileyerek %29,0 seviyesinde kalmasına rağmen, operasyonel giderlerin ciroya oranının %28,9’a yükselmesi esas faaliyet karlılığını belirgin biçimde zayıflattı. FAVÖK yıllık %47,2 düşüşle 5.874mn TL’ye inerken, FAVÖK marjı %6,9’dan %4,2’ye geriledi ve üçüncü çeyrek esas faaliyet sonucu 684mn TL zarara döndü. Yatırım faaliyetlerinden 1.881mn TL net gelir elde edilmesi, sabit kıymet satış karı ve Koç Finansman paylarının satışından kaynaklanan kazançlarla desteklendi. Buna karşın net finansman giderlerinin 9.475mn TL’ye yükselmesi ve net parasal pozisyon kazancının 3.840mn TL’ye gerilemesi sonucunda ana ortaklık net dönem zararı 6.205mn TL’ye çıktı; dokuz aylık zarar ise önceki yılın aynı dönemindeki 8.349mn TL’den 4.629mn TL’ye indi.
Düzeltilmiş net borç Eylül 2026 itibarıyla 211,8 milyar TL’ye yükselirken, düzeltilmiş net borç/FAVÖK oranı 6,32x seviyesine çıktı ve borçların %67’si kısa vadeli olarak gerçekleşti. Zayıf talep, fiyatlama baskısı, bölgesel çatışmalardan kaynaklanan maliyet artışları ve yüksek faaliyet giderleri nedeniyle 2026 beklentileri aşağı yönlü revize edildi; uluslararası gelirlerde döviz bazında düşüş beklentisi düşük tek haneliden düşük çift haneliye çekildi. Düzeltilmiş FAVÖK marjı beklentisi %5,75-%6,00 aralığına, yatırım harcaması beklentisi ise 200-225mn EUR seviyesine indirildi; net işletme sermayesinin satışlara oranı için yaklaşık %22 beklentisi korundu.
Arçelik için hedef hisse fiyatı 150 TL ve tavsiye AL olarak belirlenmiştir. Mevcut operasyonel görünümde gelir daralması, FAVÖK marjındaki gerileme ve yüksek kaldıraç öne çıkarken, Türkiye’deki pazar payı kazanımları ile satın alma tasarrufları ve malzeme iyileştirme projeleri marjı destekleyen unsurlar olmuştur. Şirketin kısa vadeli görünümü uluslararası talep ve fiyatlama baskılarıyla zorlanırken, Avrupa satışlarındaki gerileme ile yüksek finansman giderleri sonuçların üzerinde belirleyici olmaya devam etmiştir.
Sorumluluk Reddi: Bu özet, ilgili kurum raporu esas alınarak Yapay Zekâ tarafından hazırlanmış olup yatırım danışmanlığı niteliği taşımaz. İçerikte yer alabilecek hata, eksik veya güncel olmayan bilgilerden ve bu bilgilere dayanılarak alınacak yatırım kararlarından Hedef Fiyat sorumlu değildir.
