İş Yatırım, ARCLK - Arçelik için hedef fiyatını 129,82 TL'den 108,44 TL'ye düşürdü, tavsiyesini TUT olarak korudu.
Arçelik, 3Ç26'da 6.205 milyon TL ana ortaklık net zararı açıkladı; bu rakam 3Ç25'teki 2.667 milyon TL zarara göre kötüleşmeye işaret etti. Net zarar piyasa beklentisinin %13,6 üzerinde, İş Yatırım beklentisinin ise %10,2 altında gerçekleşti. Satış gelirleri 138.973 milyon TL ile beklentilere paralel gelirken, FAVÖK 5.874 milyon TL oldu ve piyasa beklentisini %4,5 aştı. Tek seferlik giderler hariç düzeltilmiş FAVÖK marjı %5,3 seviyesinde gerçekleşti.
Uluslararası tarafta zayıf seyir sürerken, uluslararası gelirler reel TL bazında %18,2 ve Euro bazında %7,3 geriledi. Türkiye gelirleri reel TL bazında %4,5 azalırken Euro bazında %8,3 arttı ve şirket beyaz eşya pazarının üzerinde büyüyerek pazar payı kazandı. Brüt kâr marjı %29,0 seviyesinde korunmasına rağmen FAVÖK marjı yıllık 267 baz puan daralarak %4,2'ye geriledi. Faaliyet giderlerinin satışlara oranının %26,8'den %28,9'a yükselmesi marj baskısının temel nedeni oldu.
Mevsimsel işletme sermayesi artışıyla düzeltilmiş net borç 3Ç26 sonunda 211.779 milyon TL'ye, düzeltilmiş Net Borç/FAVÖK oranı 6,32x'e yükseldi. Dokuz aylık serbest nakit akışı -5.744 milyon TL ile önceki yılın -10.983 milyon TL seviyesine göre iyileşirken, yatırım harcamalarının satışlara oranı %2,9'dan %2,4'e geriledi. Yönetim, 2026 düzeltilmiş FAVÖK marjı beklentisini %6,25-%6,50'den %5,75-%6,00'ya ve uluslararası gelir beklentisini döviz bazında düşük çift haneli daralmaya indirdi. Avrupa'da ekim satışlarının güçlenmesi, Türkiye'de fiyat artışlarının aralık ayına kadar sürmesi ve dördüncü çeyrekte alacak tahsilatları ile stok azaltımı üzerinden nakit yaratılması olumlu gelişmeler olarak öne çıktı.
Yüksek hammadde maliyetleri ve Avrupa'nın düşük fiyat segmentindeki rekabet, marj toparlanmasının başlıca riskleri olmaya devam ediyor. Hitachi ortaklığından çıkış işlemi düzenleyici onaylara tabi olduğundan beklentilere dahil edilmedi. İş Yatırım, revize edilen şirket beklentileri doğrultusunda ARCLK hedef fiyatını 130 TL'den 108 TL'ye indirdi ve TUT tavsiyesini korudu. Güncel 12 aylık hedef fiyat 108,44 TL, yükselme potansiyeli ise %57 olarak belirtildi. Değerlendirmenin ana odağını zayıf kârlılık, yüksek borçluluk ve Avrupa rekabetine karşı marj toparlanmasının izlenmesi oluşturuyor.
Sorumluluk Reddi: Bu özet, ilgili kurum raporu esas alınarak Yapay Zekâ tarafından hazırlanmış olup yatırım danışmanlığı niteliği taşımaz. İçerikte yer alabilecek hata, eksik veya güncel olmayan bilgilerden ve bu bilgilere dayanılarak alınacak yatırım kararlarından Hedef Fiyat sorumlu değildir.
