Yapı Kredi Yatırım, AKSEN - Aksa Enerji için hedef fiyatını 98 TL, tavsiyesini ise 'AL' olarak korudu.
Aksa Enerji 4Ç25’te 1.137 milyon TL net kâr açıkladı. Açıklanan rakam 969 milyon TL olan piyasa beklentisinin üzerinde gerçekleşirken kurum tahmininin altında kaldı. Sapmanın ana nedeni operasyonel kalemlerden ziyade finansman giderleri ve özellikle daha yüksek vergi gideri oldu. Şirket, geçen yılın aynı dönemindeki 577 milyon TL net zarardan kâra geçiş yaptı.
Operasyonel tarafta hem Türkiye hem de uluslararası faaliyetlerde kârlılığın iyileştiği görülüyor. Talimercan santralinin devreye girmesi operasyonel büyümenin ana itici gücü olurken, Türkiye operasyonları 4Ç25’te beklentilerin üzerinde katkı sağladı. Türkiye operasyonlarında VAFÖK marjı %22 seviyesine ulaşarak 1Ç22’den bu yana en yüksek seviyeyi gördü. Bu iyileşmede Kasım ayında EÜAŞ ile imzalanan 75 dolar/MWh seviyesindeki garantili alım anlaşması etkili oldu ve bu anlaşmanın önümüzdeki dönemde kârlılığı desteklemesi bekleniyor.
Şirket yıllık bazda %10 düşüşe rağmen 3,3 milyar TL VAFÖK açıkladı ve bu rakam piyasa beklentisinin üzerinde gerçekleşti. VAFÖK marjı yıllık bazda 10 puan artış gösterdi. Afrika ve Asya operasyonlarında ise elektrik talebindeki mevsimsel yavaşlama nedeniyle yılın en düşük marjları görüldü.
2025 boyunca yeni yatırımların devreye alınması ve açıklanan yeni projeler nedeniyle toplam borçluluk artış gösterdi. Ancak güçlü operasyonel kârlılık sayesinde kaldıraç oranı büyük ölçüde dengelendi. Net Borç/VAFÖK oranı 3,59x’ten 3,54x’e geriledi. Afrika’da devreye girecek yeni santrallerle birlikte bu oranın orta vadede 2,6x seviyelerine düşmesi bekleniyor.
Şirket yönetimi 2026 yılına ilişkin resmi bir beklenti paylaşmadı. Buna rağmen 2025 yılı şirket beklentilerinin üzerinde tamamlandı; satış gelirleri 42 milyar TL ile hedefin %11 üzerinde, VAFÖK ise 13 milyar TL ile %13 üzerinde gerçekleşti. Kurum tahminlerine göre 2026 yılında Aksa Enerji’nin 55,6 milyar TL satış geliri, 24,6 milyar TL VAFÖK ve 4,6 milyar TL net kâr elde etmesi bekleniyor. 2026’da devreye alınması planlanan 11 yeni santral ile operasyonel büyümenin devam edeceği öngörülüyor. AL tavsiyesi ve 98 TL hedef fiyat korunuyor.
