Gedik Yatırım, AKCNS - Akçansa Çimento için hedef fiyatını 313.23 TL, tavsiyesini Endekse Paralel Getiri olarak belirledi.
Akçansa için genel görüş nötrdür ve şirketin 2Ç26 sonuçları endekse paralel getiri olarak değerlendirilmiştir. Hisse için 313,23 TL hedef fiyat belirlenmiş, mevcut 234,60 TL fiyat üzerinden %33,52 potansiyel getiri öngörülmüştür. Hisse, 2026T 8,8x FD/FAVÖK çarpanıyla işlem görmektedir.
2Ç26’da net satışlar yıllık %9,31 artışla 7.665 milyon TL’ye çıkmış, yılın ilk 6 ayında ise %4,93 artışla 13.672 milyon TL seviyesine ulaşmıştır. Güçlü yurt içi talep ve satış hacimlerindeki artış ciroyu desteklemiş, toplam çimento satış hacmi Marmara Bölgesi’ndeki güçlü talebin etkisiyle %9,5 artmıştır. Hazır beton satış hacmi de proje bazlı santrallerdeki faaliyetler ve ana faaliyet bölgelerindeki güçlü talep sayesinde %27,7 yükselmiştir. Buna karşın FAVÖK 2. çeyrekte %63,70 azalarak 340 milyon TL’ye, ilk 6 ayda ise %33,06 düşüşle 801 milyon TL’ye gerilemiştir. FAVÖK marjı 2. çeyrekte 891 baz puan azalarak %4,4’e, ilk 6 ayda ise 332 baz puan düşüşle %5,9’a inmiştir.
Net kâr 2Ç26’da %26,19 azalışla 250,6 milyon TL olmuş, 2026 yılının ilk 6 ayında 96 milyon TL net zarar açıklanmıştır. FAVÖK’teki zayıflık ve marjlardaki sert daralma, Heidelberg Materials konsolidasyonu sonrasında değişen muhasebe uygulamasının operasyonel kârlılığı olumsuz etkilemesiyle ilişkilendirilmiştir. Net kârdaki olumlu sürpriz büyük ölçüde 495 milyon TL tutarındaki ertelenmiş vergi gelirinden kaynaklanmıştır. Şirketin net borcu 446 milyon TL’ye gerileyerek Net Borç/FAVÖK oranı 0,1 seviyesine inmiştir.
Güçlü satış hacmi büyümesi, beklentinin hafif üzerinde gerçekleşen ciro ve net kârın beklentileri aşması olumlu unsurlar olarak öne çıkarken, beklentilerin altında kalan FAVÖK ve sert marj daralması bu görünümü dengeliyor. Güçlü yurt içi talep ve hacim artışı kısa vadeli katalizör olarak görülürken, operasyonel kârlılıktaki baskı ve muhasebe etkileri temel riskler arasında yer alıyor. Hisse yılbaşından bu yana BIST100 endeksinin %17,5 üzerinde performans göstermiştir. Genel sonuç, operasyonel tarafta zayıflık sürse de satış büyümesi ve değerleme nedeniyle hisse için temkinli bir nötr duruşu işaret ediyor.
