OYAK Yatırım, AKBNK-Akbank için hedef fiyatını 70.05 TL, tavsiyesini "endekse paralel getiri" olarak korudu

Akbank, 2025 yılı ikinci çeyreğinde (2Ç25) 11.125 milyon TL net kar açıkladı (çeyreklik bazda %19 düşüş, yıllık bazda %2 artış). Bu sonuç, piyasa beklentisi (11.104 milyon TL) ve bizim tahminimiz (11.046 milyon TL) ile uyumlu gerçekleşti. Çekirdek gelirler, TÜFE’ye endeksli menkul kıymet gelirlerindeki artış ve güçlü ücret-komisyon performansı sayesinde çeyreklik bazda %9 büyüdü. Öte yandan, yüksek TL fonlama maliyetleri nedeniyle çekirdek faiz makası çeyreklik bazda 1,4 puan daraldı. Gerçekten de TL kredi-mevduat makası 2Ç’de 2,6 puanlık düşüşle % -1,1’e geriledi. Merkez Bankası'nın faiz indirimleriyle birlikte 3. çeyrekte marjların toparlanmasını bekliyoruz. Ücret ve komisyon gelirleri güçlü seyrini sürdürerek çeyreklik bazda %14 ve yıllık bazda %61 artış gösterdi. Bu artışta kredi büyümesi ve ödeme sistemlerinden gelen katkı etkili oldu. Swap maliyetleri 1Ç’de 5 milyar TL iken, 2Ç25’te 7,1 milyar TL’ye yükseldi. Bu artış ve daralan faiz makası, swap düzeltilmiş net faiz marjının çeyreklik bazda 33 baz puan daralmasına neden oldu. Operasyonel giderler çeyreklik bazda %5 ve yıllık bazda %35 arttı. Bu artışın ana nedeni insan kaynaklarıyla ilgili giderlerdi. Toplam net kredi risk maliyeti (Net Total CoR) bu çeyrekte 222 baz puan ile 1Ç’deki 234 baz puana göre hafifçe geriledi. Yeni donuk alacak girişleri oldu. Donuk alacak karşılık oranı çeyreklik bazda 79 baz puan artışla %60’a yükseldi. Donuk alacak oranı ise çeyreklik bazda yatay kalarak %3,6 seviyesinde kaldı. Genel olarak, özsermaye karlılığı (ROE) 2Ç’de %17,7’ye geriledi (1Ç’de %22,7, geçen yıl aynı dönemde %20 idi). Akbank, 2025 yılı için >%30 olan özkaynak karlılığı hedefini, net faiz marjı hedefini %5’ten %3–3,5 aralığına revize etmesi nedeniyle >%25 olarak güncelledi. 2024 yılında %36’lık kar daralması sonrası 2025’te Akbank’tan %52 oranında kar artışı bekliyoruz. 2025 için özkaynak karlılığı tahminimiz %24 seviyesindedir. Akbank hisseleri, tahminlerimize göre 2025 yılı için 1,2x F/DD (fiyat/defter değeri) ve 5,4x F/K (fiyat/kazanç) çarpanlarıyla işlem görmektedir. Sonuçları hisse performansı açısından hafif olumsuz olarak değerlendiriyoruz