Trive Yatırım, MGROS - Mi̇gros Ti̇caret için 962,00 TL hedef fiyat ile, AL tavsiyesini korudu.
Trive Yatırım, Migros Ticaret’in 1Ç26 sonuçlarını genel olarak pozitif değerlendirdi. Şirketin beklentilerin üzerinde gelen net kârı, güçlü nakit üretimi ve yönetilebilir borçluluk seviyesi analistin olumlu bakışını destekledi. İlk çeyrekte 1,60 milyar TL net kâr açıklanırken, bu rakam yaklaşık 620 milyon TL seviyesindeki piyasa beklentisinin oldukça üzerinde gerçekleşti. Net kâr yıllık bazda yaklaşık yüzde 25 büyüdü ve net kâr marjı yüzde 1,25’ten yüzde 1,46’ya yükseldi.
Satış gelirleri 109,24 milyar TL oldu ve yıllık bazda yaklaşık yüzde 6,4 reel büyüme kaydedildi. Bu performans, şirketin yıl geneli için paylaştığı yüzde 5-7 arası büyüme hedefiyle uyumlu görüldü. FAVÖK 5,29 milyar TL’ye yükselirken yıllık yaklaşık yüzde 10 artış gösterdi. Buna karşın brüt kâr marjı yüzde 24,25’ten yüzde 23,56’ya geriledi ve faaliyet giderlerinin yüksek kalması nedeniyle ilk çeyrekte 4,67 milyar TL faaliyet zararı oluştu.
Raporda operasyonel taraftaki baskılara özellikle dikkat çekildi. Personel, lojistik, kira ve dağıtım maliyetlerindeki artışın kârlılığı zorladığı, yalnızca net kâr ve FAVÖK rakamlarına bakarak operasyonel tablonun çok güçlü olduğunun söylenemeyeceği belirtildi. Migros gibi mağaza ağı yoğun şirketlerde TFRS 16 etkisi nedeniyle FAVÖK’ün olduğundan daha güçlü görünebildiği vurgulandı. Ayrıca net kâr tarafında 9,07 milyar TL seviyesindeki parasal pozisyon kazancının önemli katkı sağladığı ifade edildi.
Değerleme tarafında hisse yaklaşık 15,7x F/K, 4,1x FD/FAVÖK ve 1,32x PD/DD çarpanlarıyla işlem görüyor. Trive Yatırım, güçlü nakit üretimi, yaygın mağaza ağı, ölçek avantajı, tedarik zinciri gücü ve online kanaldaki büyümenin orta vadeli hikâyeyi desteklediğini belirtti. Gıda perakendesinin defansif yapısının da ekonomik dalgalanmalara karşı avantaj sağladığı ifade edildi. Brüt marjın toparlanması, faaliyet zararının azalması ve FAVÖK marjının hedeflere yaklaşması hisse performansı için kritik katalizörler olarak öne çıkarıldı.
