Deniz Yatırım TUPRS - TÜPRAŞ için hedef fiyatını 276.62 TL'den 359 TL'ye yükseltti, tavsiyesini AL olarak korudu.
Tüpraş güçlü son performansına rağmen olumlu görünümünü korurken hedef fiyat 276,62 TL’den 359,00 TL’ye yükseltilmiş ve “AL” önerisi sürdürülmüştür. Şirketin güçlü finansalları, net nakit pozisyonu ve yüksek temettü politikası temel destek unsurları olarak öne çıkmaktadır. Yükselen petrol fiyatları ve iyileşen ürün marjlarının hem ilk çeyrek hem de ikinci çeyrek finansallarını desteklemesi beklenirken, 2026 yılı beklentilerinde yukarı yönlü revizyon potansiyeli bulunmaktadır. Hisse, küresel benzerlerine göre iskontolu işlem görürken yaklaşık %13 temettü verimi önemli bir cazibe sunmaktadır. Öte yandan ürün marjlarının beklenenden hızlı gerilemesi, petrol makasının daralması ve satış hacminin zayıf kalması başlıca riskler arasında yer almaktadır.
28 Şubat 2026’da başlayan ve giderek şiddetlenen çatışmalar, özellikle İran’ın küresel petrol arzının yaklaşık %20’sinin geçtiği Hürmüz Boğazı’nı kapatması ve enerji tesislerine yönelik saldırılar nedeniyle emtia ve enerji fiyatlarında sert yükselişe yol açmıştır. Petrol fiyatı 120 USD/varilin üzerine çıkarak son yılların zirvesini test ederken, dizel marjları 25-30 USD seviyelerinden 60 USD’ye, jet yakıtı marjları ise 30 USD civarından 100 USD’nin üzerine yükselmiştir. Bu gelişmelerin düşük sezona rağmen ilk çeyrek finansallarını desteklemesi ve stok etkisiyle FAVÖK’ün 30 milyar TL’ye yaklaşması beklenmektedir. Jeopolitik tansiyonun düşmesi halinde fiyatlarda normalleşme ihtimali bulunsa da mevcut ortamın ürün kârlılıklarını uzun vadeli ortalamaların üzerinde tutabileceği ve yüksek sezon başlangıcı olan ikinci çeyrek finansallarını da destekleyebileceği değerlendirilmektedir.
2026 yılı beklentilerinde yukarı yönlü revizyon potansiyeli öne çıkarken, son dönemde artan petrol fiyatları ve ürün kârlılıkları doğrultusunda Tüpraş’ın net rafineri marjı tahmininin yukarı yönlü güncellenmesi beklenmektedir. Olası bir barış süreci kısa vadede risk oluştursa da jeopolitik gerginliğin devam etmesi ve üretim dışı tesislerin varlığı, marjlarda normalleşme olsa bile tarihsel ortalamaların üzerinde kalınmasını destekleyebilir; şirketin 2026 için öngördüğü 6-7 USD/varil marjın yukarı yönlü risk taşıdığı değerlendirilmektedir. Tüpraş, 2026 tahminlerine göre 3,4x FD/FAVÖK ve 6,9x F/K çarpanlarıyla küresel benzerlerine kıyasla iskontolu işlem görürken, güçlü temettü profili dikkat çekmektedir; 2026’da 33 milyar TL temettü planı ve 2027’de hisse başına 33 TL ödeme beklentisi yaklaşık %13 verime işaret etmektedir. Operasyonel görünümün güçlü seyretmesi halinde ek temettü ihtimali de gündeme gelebilir. Son gelişmeler doğrultusunda yapılan revizyonlarla 2026 ve 2027 FAVÖK tahminleri sırasıyla %72 ve %16 artırılmıştır.
