Tacirler Yatırım KOTON için hedef fiyatını 27 TL olarak korudu, tavsiyesini AL olarak korudu.
Koton’un 4Ç25 sonuçları operasyonel olarak güçlü, net kâr tarafında ise beklentilerin altında gerçekleşmiştir. Piyasanın 110 milyon TL ve kurum tahmininin 49 milyon TL net zarar beklentisine karşılık 885 milyon TL net zarar açıklanmıştır. Sapmada 472 milyon TL parasal kayıp ve artan net finansman giderleri etkili olmuştur. Bu kalemlerin büyük ölçüde operasyonel olmayan ve geçici nitelikte olması nedeniyle 12 aylık 27,00 TL hedef fiyat ve “AL” tavsiyesi korunmuştur.
4Ç25’te konsolide ciro 9,0 milyar TL ile yıllık reel %13 büyümüş, brüt kâr marjı %51,6’ya yükselmiştir. FAVÖK 1,57 milyar TL, FAVÖK marjı %17,4 olmuştur. Ancak 1,47 milyar TL net finansman gideri ve 472 milyon TL parasal kayıp nedeniyle net zarar oluşmuştur. 2025 yılı genelinde satışlar 32,9 milyar TL ile yatay kalmış, brüt kâr marjı %54,1 ve FAVÖK marjı %19,1 olarak gerçekleşmiştir. Tüm yıl net zarar 964 milyon TL olmuştur. Artışta yüksek faiz ortamına bağlı finansman giderleri ve azalan parasal kazanç etkili olmuştur.
Operasyonel tarafta yurt içinde reel %5,7 büyüme ve %11,6 LFL adet artışı ile sektörden pozitif ayrışılmıştır. E-ticaret ve toptan kanalları kârlılık odağıyla daraltılmış, yurt içi e-ticaret brüt marjı 6,5 puan artmış ve Koton.com’un B2C payı %55’e ulaşmıştır. Yurt dışında satışlar reel %53 büyümüş; mağazacılık %37, e-ticaret %136 artmıştır. GCC Bölgesi USD bazında %28 büyürken Umman ve Katar’a giriş yapılmıştır. CIS Bölgesi e-ticaret satışları %145 artmıştır. Toplam mağaza sayısı 464’e ulaşmıştır (net +13).
2026 beklentileri %5-7 reel ciro büyümesi, yaklaşık %54 brüt kâr marjı, yaklaşık %24 FAVÖK marjı, 10’dan fazla net mağaza açılışı, yaklaşık 0,5x net borç/FAVÖK ve yaklaşık %3,5 capex/satışlar oranıdır. Ocak 2026’da yurt içi LFL satışlar nominal %39, yurt dışı LFL %33 artmış; GCC Bölgesi satışları USD bazında %121 büyümüştür. 2026’nın ikinci yarısında ABD pazarına giriş planlanmaktadır.
