Şeker Yatırım, TTKOM - Türk Telekom için hedef fiyatını 72,5 TL'den 80 TL'ye yükseltti, tavsiyesini 'AL' olarak korudu.

Şeker Yatırım, TTKOM - Türk Telekom için hedef fiyatını 72,5 TL'den 80 TL'ye yükseltti, tavsiyesini 'AL' olarak korudu. Normalleşen fiyatlama dinamikleri ile güçlenen abone ve fiber görünümü öne çıkmaktadır. 2025 yılında enflasyonun üzerinde bir fiyat revizyonu yapılmamış olmakla birlikte, 2022–2024 döneminde gerçekleştirilen fiyat ayarlamaları enflasyonun üzerinde gerçekleşmiş; bu süreç güçlü fiyatlama disiplini ile upsell odaklı ürün ve paket stratejileri tarafından etkin biçimde desteklenmiştir. Söz konusu unsurların katkısıyla 2023 ve 2024 yıllarında %15–17 bandında reel ARPU büyümesi sağlanmıştır. 2025 yılına ilişkin dokuz aylık gerçekleşmeler, fiyatlama tarafında normalleşme sürecine girildiğine işaret ederken, büyümenin kompozisyonunda da belirgin bir dönüşüm gözlenmektedir. Bu dönemde büyümenin ana itici gücünün fiyat artışlarından ziyade abone bazındaki genişleme olduğu görülmektedir. Nitekim 2024 yılında ortalama abone bazında yıllık %4,4’lük artış kaydedilirken, 2025’in ilk dokuz ayında bu artış %10,9 seviyesine ulaşmıştır. Söz konusu oranlar, önceki yıllarla kıyaslandığında daha güçlü bir abone kazanım ivmesine işaret etmektedir. Abone tarafında yakalanan bu ivmenin 2026 yılında da korunmasını bekliyor; bu doğrultuda 2026 yılı gelir büyümesinin ana belirleyicilerinden birinin fiyat artışları yerine abone kazanımı ve genişleyen abone bazının yaratacağı hacim etkisi olacağını değerlendiriyoruz. Sabit genişbant segmentinde ise Türk Telekom’un temel stratejik odağı olan fiber altyapı yatırımlarının, büyüme hikâyesinin merkezinde kalmaya devam edeceğini öngörüyoruz. Mevcut FTTC abone bazının hızla FTTH altyapısına dönüştürülmesinin, hem bağlantı kalitesini hem de gelir potansiyelini yukarı yönlü destekleyeceğini düşünüyoruz. 2025 yılında fiber segmentinde gözlenen güçlü abone kazanımlarının ardından, 2026 yılında da büyüme hızının devam etmesini bekliyoruz. 2025 yılı beklentileri kapsamında; konsolide gelir büyümesinin (UFRYK 12 hariç) %10 seviyesinde, yatırım harcamalarının satış gelirlerine oranının ise %29 düzeyinde gerçekleşeceği öngörüsü korunmuştur. FAVÖK marjının 2025 yılının ilk dokuz ayında beklentilerin üzerinde gerçekleşmesiyle birlikte, yıl geneline ilişkin FAVÖK marjı öngörüsü %41 seviyesinden %41,5’e revize edilmiştir. Şirket beklentilerinde 2025 yıl sonu enflasyon oranının %29 olacağı varsayılmaktadır. Türk Telekom’un güçlü fiber altyapısının, 5G baz istasyonlarının arka bağlantı ihtiyacı açısından önemli bir rekabet avantajı sağlayacağını değerlendiriyoruz. 5G ihale ödemelerinin 2026’ya doğru CAPEX ve nakit akışı üzerinde geçici bir baskı yaratması olası olmakla birlikte, güçlü fiber altyapı sayesinde orta ve uzun vadede gelir artışı ve iş modeli kalitesini destekleyici bir unsur olacağını düşünüyoruz. Bu çerçevede beklentilerimiz doğrultusunda, 12 aylık pay başına hedef fiyatımızı 72,50 TL’den 80,00 TL’ye yukarı yönlü revize ediyoruz. Hedef fiyatımız, 7 Ocak 2026 kapanışına göre %35 getiri potansiyeline işaret ettiğinden, hisse için “AL” tavsiyemizi koruyoruz.