Alnus Yatırım, THYAO-THY için hedef fiyatını 460 TL, tavsiyesini "al" olarak korudu

Operasyonel Gelişmeler, Beklentiler ve Hedef Fiyatımız Şirket, 2025 yılının ilk çeyreğinde geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre %2,53 artışla 18,9 milyon yolcuya hizmet vermiştir. Bu dönemde dolar bazında yolcu geliri %2,7, kargo geliri ise %1,6 oranında artmıştır. Arz edilen koltuk kilometresi (AKK) %4,3 oranında artarken, doluluk oranı %80,4’ten %80,6’ya yükselerek 0,2 puanlık sınırlı bir artış göstermiştir. 2025 yılı 1. çeyrek itibarıyla şirketin filosu 132’si geniş gövdeli ve 316’sı dar gövdeli olmak üzere toplam 472 uçaktan oluşmaktadır. Bu filonun %32’si şirketin mülkiyetinde bulunurken, %42’si finansal kiralama, %23’ü ise operasyonel kiralama yoluyla temin edilmiştir. Filosundaki uçakların %36’sını (169 adet) yeni nesil uçaklar oluşturmaktadır. Açıklanan son finansallar kısa vadede nakit akışı üzerinde olumsuz etki yaratsa da, yüksek sezon ve kur etkisiyle yılın geri kalanında güçlü bir nakit akışı beklemekteyiz. Bu doğrultuda değerleme modelimizdeki projeksiyonlarımızı koruyor, şirket hisseleri için 12 aylık hedef fiyatımızı 460,00 TL seviyesinde sabit tutuyoruz. "AL" tavsiyemizi de sürdürmekteyiz. Şirketin hasılat kalemlerine baktığımızda: 2025/03 döneminde yolcu gelirleri yıllık bazda %20,32 artarak 23,99 milyar TL’ye ulaşırken, kargo gelirleri %19,02 artışla 4,41 milyar TL’ye çıkmıştır. Toplam yolcu ve kargo gelirlerinin coğrafi dağılımına bakıldığında, yıllık bazda oransal olarak en yüksek artış %40,00 ile "Yurt İçi" pazarda gerçekleşmiştir. "Asya ve Uzak Doğu" gelirleri %26,45, "Orta Doğu" gelirleri %23,39, "Amerika" gelirleri %16,80, "Afrika" gelirleri %15,75 ve "Avrupa" gelirleri %11,98 oranlarında artış göstermiştir. 156,60 milyar TL ile toplam gelirlerin %92,33’ünü oluşturan "Yurt Dışı Gelirleri"nin tamamında ortalama %18,71 oranında artış kaydedilmiştir. Gelir dağılımında ise %28 ile "Uzak Doğu", %26 ile "Avrupa" ve %21 ile "Amerika" öne çıkmaktadır. Satışların maliyetindeki hızlı artış incelendiğinde: 14,48 milyar TL’lik artış ile personel ücretleri maliyet artışında en büyük etken olmuştur. Diğer önemli artış kalemleri; 4,31 milyar TL ile yer hizmetleri, 3,83 milyar TL ile amortisman/itfa payı, 3,41 milyar TL ile bakım giderleri, 2,70 milyar TL ile yolcu hizmet ve ikram, 1,56 milyar TL ile üst geçiş ücretleri ve 1,24 milyar TL ile akaryakıt giderleri olmuştur