Tera Yatırım, ARCLK - Arçelik için hedef fiyatını 136 TL'den 119 TL'ye düşürdü, tavsiyesini Endekse Paralel Getiri olarak korudu.
Arçelik, zayıf FAVÖK performansına rağmen Whirlpool işleminden kaynaklanan beklenenden daha yüksek tek seferlik gelir sayesinde beklentilerin üzerinde 3,4mlyr net kâr açıkladı. Analist, operasyonel tarafta görünümün kendi tahminine paralel olduğunu, ancak piyasa beklentisinin %8 altında kaldığını belirtti. Yıl sonu ciro beklentisi de 'yatay' görünümden 'tek haneli daralmaya' revize edildi. Bu gelişmelerin ardından hedef fiyat 136 TL'den 119 TL'ye indirildi ve Endekse Paralel Getiri tavsiyesi korundu.
Ciro yıllık bazda %12 gerilerken, bu düşüş WHR'nin inorganik etkisinin 1Ç25'te sona ermesinden bu yana üst üste beşinci gerileme oldu. Yurt içi beyaz eşya pazarı çeyreksel bazda daha dirençli olmasına karşın, düşüş 1Ç'deki %9'dan daha sert gerçekleşti. EURTL ile enflasyon arasındaki makas 2Ç'de ihracatçılar aleyhine -10 puana döndü. Şirket ayrıca tüm pazarlarda fiyatlama baskısı, kötü ürün karması ve zayıf nihai talebe dikkat çekti.
Ana FAVÖK marjı %4,1 seviyesinde oluştu ve yıllık bazda -1,7 puan geriledi. Analist, şirketin kendi hesapladığı düzeltilmiş FAVÖK içerisinde WHR işlemiyle ilgili bazı tek seferlik maliyetlerin çıkarılmış olabileceğini düşündüğünü ifade etti. Bu maliyetler hariç tutulduğunda düzeltilmiş marj %5,2 oldu ve yıl sonu beklentisi olan [%6,25-%6,5] aralığının altında kaldı. Marj baskısının büyük kısmı faaliyet giderlerinden kaynaklanırken, bazı hammadde ön alımları brüt marjın daha dirençli kalmasına yardımcı oldu.
Faiz giderleri yine FAVÖK'ün önemli bir kısmını tüketti ve şirketin faize yüksek duyarlılığını teyit etti. Kur tarafı TL+0,3mlyr ile iyi yönetildi, parasal kazanç ve vergi kalemleri ise daha normal seviyelere yakın gerçekleşti. Raporlanan net borç/FAVÖK oranı 5,2x’e yükselirken, düzeltilmiş oran 4,4x oldu. Analist, 2Y26’daki hammadde riskleri nedeniyle 26T FAVÖK tahminini %11 aşağı revize etti ve 2026T düzeltilmiş FAVÖK marjını %6,1 olarak öngördü; bu seviye yönlendirme aralığının alt sınırının biraz altında bulunuyor.
